公司作為無煙煤龍頭，今年受益于煤價上漲，預計業績保持高速增長。同時，公司隨集團戰略積極向新能源領域轉型，目前鈉離子電池材料項目正在積極推進，受讓飛輪儲能公司股權也有望進一步提升估值。我們看好公司前景，維持“買入”評級。

受讓飛輪儲能公司股權，儲能版圖再下一城。公司公告，全資子公司山西新陽清潔能源有限公司擬以2,579.83 萬元受讓陽泉煤業集團天安產業孵化器公司持有的陽泉奇峰聚能科技49%的股權。陽泉奇峰主要業務范圍是飛輪儲能技術及產品的研發、生產、銷售、推廣與服務，其控股股東為北京奇峰聚能科技有限公司。北京奇峰主要從事大型風光互補電站控制系統、大規模分布式儲能裝置、磁懸浮風力發電機組、高密度電機等高新產品技術的研制。公司受讓股權后，預計將加快在飛輪儲能領域的技術開發和布局，與現有鈉離子電池材料業務形成協同效應，擴大儲能領域版圖，利好公司估值提升。

鈉離子電池材料業務積極推進中，市場前景廣闊。2020 年山西對省屬國有企業進行了系統性重組改組，公司控股股東由陽泉煤業集團更名為華陽新材料科技集團，未來或轉型為碳基新材料為主的集團，華陽股份也與集團改革保持同步，積極向新能源材料領域轉型。目前已公告投資鈉離子電池正負極材料項目，預計未來各形成2000 噸產能，公司通過投資基金的形式參股了鈉離子電池研發龍頭中科海納，且在負極材料上具備原料優勢，轉型路徑清晰，未來鈉離子電池在新型儲能領域或有廣闊的市場空間。

煤炭中長期有新增產能，助力公司成長及轉型。公司目前在產9 座礦井，合計產能4170 萬噸。短期隨煤價上漲，業績增長彈性顯現，根據公司前期預告，今年上半年凈利潤同比增長53%～73%。中長期，公司有七元礦及泊里礦兩座煤礦在建，產能均為500 萬噸，屬優質無煙煤資源，按公司計劃兩礦將分別于2022年/2023 年下半年建成投產，預計至2024 年可累計增厚公司產能25%左右，煤炭業務中長期具備成長性。煤炭業務的穩健增長可帶來豐厚的業績和現金流，為公司擴張新能源業務奠定堅實基礎。

風險因素：環保、安監因素放松，煤價出現調整;新能源項目進度低于預期。

投資建議：我們維持公司2021～23 年EPS 預測 0.90/0.81/0.95 元，當前價9.82元，對應2021～23 年PE 分別為11/12/10x。考慮新增產能投放后，公司長期盈利中樞預計將在20 億元附近，結合行業估值水平，給予傳統業務長期目標PE10x，對應目標市值200 億元;新能源業務在目前的市場情緒下，預計短期市值可達到100～150 億元，綜合來看給予公司目標價14 元，維持“買入”評級。