投資要點

國家電網下屬子公司，“金融+制造”雙主業驅動業績：1)國家電網下屬子公司，逐步發展為國有金融控股集團。國網英大系英大集團子公司，國家電網孫公司，實控人為國資委，第一大股東為國網英大國際控股集團有限公司，持股比例達到65.53%。公司現任管理團隊履歷豐富，專業技能扎實。2)增資擴表轉型多元金融，盈利能力顯著改善。國網英大前身為置信電氣，主要從事電工電氣裝備制造業務。受成本端拖累，公司業績不斷下探，2019 年全年歸母凈利潤(追溯前)同比-18.13%至0.16億元。2020 年，公司完成重大資產重組，注入信托、證券、期貨等金融業務，自此走出了一條“金融+制造”雙主業運營的特色發展道路，2025年公司實現營收120 億元，同比+5.9%。實現歸母凈利潤25 億元，同比+60.7%。當前階段金融業務已成為公司業績的主要支撐，且對于公司的成本端以及盈利能力起到明顯的改善作用。

依托國網稟賦，產融結合打造能源金融新業態：1)英大信托：產融協同筑成堅實盈利基礎，固有業務助推業績高增。英大信托業績與國家電網建設資金需求共振，在信托行業整體面臨轉型壓力和市場競爭加劇的背景下，英大信托緊密圍繞電力產業鏈布局金融業務，有效規避了行業波動帶來的風險，實現了穩健增長。2018 年至2024 年，英大信托凈利潤由5.93 億元增至17.76 億元，信托行業凈利潤排名由第35 名上升至第4 名。英大信托固有業務進步顯著，2025 年固有業務收入達16.92 億元，同比增速高達4205.79%，在固有業務收入前十的梯隊中增幅位居行業第一。2)英大證券：充分發揮能源特色，剝離子公司提升經營效率。

英大證券有著鮮明的產業特征，在電力能源領域具有較強的專業優勢和較為豐富的項目經驗。據母公司財務報表披露，2025 年英大證券實現營收9.0 億元，同比提升5%，實現凈利潤2.5 億元，同比大幅提升42%，得益于自營投資業務有效捕捉行情，大幅增厚收益。2025 年末，英大證券剝離英大期貨，有利于公司聚焦主營業務，優化公司業務結構，進一步提高公司的核心競爭力。

碳中和孕育廣闊碳市場，碳資產業務持續積聚勢能：1)碳市場運行框架逐步建立，國網英大多項業務開業內先河。國網英大是滬深兩市第一家涉足碳資產管理業務并且擁有完整業務鏈的上市公司，為企業低碳轉型提供“管理+技術+資金”整體解決方案。2)建立全環節碳資產業務生態鏈，為未來營收增長增加新動能。國網英大以統一管理為核心，碳資產管理平臺為載體，構建一站式的綜合碳資產管理服務。公司打通碳資產業務生態鏈全環節，精準覆蓋各類客戶碳資產開發、管理核心需求。

盈利預測與投資評級：結合公司經營情況，我們小幅上調此前盈利預測，預計2026-2028 年公司歸母凈利潤分別為23.6/25.8/27.7 億元(前值分別為23.6/25.6/27.3 億元)，對應同比增速分別為-6.6%/+9.1%/+7.5%，2026年5 月21 日市值對應2026-2028 年PE 估值分別為13.38x/12.27x/11.42x。

我們選擇5 家業務結構與國網英大類似的上市金控公司作為可比公司，截至2026 年5 月21 日，其平均PE(2025A)估值為15.70x，平均PE(2026E)估值為16.47x，國網英大估值低于可比公司平均水平。國網英大金融業務穩健發展，依托國網稟賦，業務潛能有望持續釋放，看好公司長期成長空間，維持“增持”評級。

風險提示：1)業績增長不及預期。2)信托業務監管趨嚴。3)碳資產盈利能力不及預期。