近期，國(guó)常會(huì)連續(xù)兩周喊話大宗商品并直接點(diǎn)名黑色系，導(dǎo)致黑色系大宗期貨價(jià)格全面跳水。國(guó)常會(huì)著力打擊投機(jī)炒作，并表示將實(shí)行供需調(diào)控、保持貨幣政策穩(wěn)定。黑色系大宗價(jià)格在國(guó)內(nèi)供給收縮需求支撐的環(huán)境下，主因情緒和交易因素產(chǎn)生了一輪快速?zèng)_高，當(dāng)前情緒依然處于矯正階段。

歷史比較來(lái)看，本輪黑色系調(diào)控態(tài)度較強(qiáng)，政策態(tài)度可能接近于發(fā)改委2008年和2018年的狀態(tài)。做出這一判斷主要是考慮到4月以來(lái)，高層提及大宗商品的頻繁程度和會(huì)議級(jí)別。對(duì)于供給收縮和價(jià)格沖擊的政策容忍度相對(duì)已經(jīng)明晰，我們認(rèn)為從供給端而言，黑色系大宗價(jià)格的政策頂已經(jīng)出現(xiàn)，后續(xù)的價(jià)格走勢(shì)核心取決于需求。

我們預(yù)計(jì)年內(nèi)鋼鐵、煤炭都將處于供需緊平衡狀態(tài)。鋼鐵和煤炭下游需求溫和復(fù)蘇的確定性較高，供需缺口年內(nèi)難以消除，黑色系大宗在經(jīng)過(guò)回調(diào)后，價(jià)格在需求推動(dòng)下仍有上行動(dòng)力。