我們根據長江來水情況和路得斯公司經營情況對公司盈利預測和估值做出了調整。

2021 年第一季度來水平穩，發電量與往年同期相當，未見大幅波動。第一季度溪洛渡水庫來水161.60 億立方米，較上年同期偏枯2.19%，三峽水庫來水503.09 億立方米，較上年同期偏枯8.25%;2021 年第一季度發電量315.37億千瓦時，交上年同期減少11.67%，發電量下降幅度與來水相當。公司第一季度經營性現金流107.25 億，比上年同期上升26.64，主要系公司并表秘魯路德斯公司所致。公司本年度計劃發電量2027 億千瓦時變，我們據此并結合2021 年一季度情況對2021 年業績進行預測。

路德斯公司投資收益與公司現有收益情況相當，投資者對公司投資行為的認可程度應無變化。路德斯公司資產約445.54 億元人民幣，權益價值約為294.06 億元人民幣，每年凈利潤約為12 億元，凈資產收益率約在4%~5%.

公司盈利預測及投資評級：我們預計公司2021-2023 年凈利潤分別為243.22、255.81 和276.83 億元，對應EPS 分別為1.07、1.12 和1.22 元。當前股價對應2021-2023 年PE 值分別為18.53、17.62 和16.28 倍。看好公司業績保持穩定，烏東德及組注入帶來的股東價值提升，維持“推薦”評級。

風險提示：烏東德、白鶴灘機組資金成本大幅高于預期，電價大幅低于預期。