繼上周打破橫盤僵局以來，動力煤期貨主力1601合約一路振蕩走低，失守390元/噸關口。而現貨價格相對平穩支撐近月1509合約勉強守住370元/噸關口。在中國經濟增速放緩的背景下，政府對節能減排以及環保工作的重視，令煤炭需求遭受總量下滑和替代增加的雙重打擊。雖然煤炭行業脫困工作正在督促煤炭市場逐步進入供給與需求共同收縮的階段，但是“冰凍三尺非一日之寒”，產能過剩問題突出的煤炭行業，其寒冬遠未結束。

煤炭需求將延續疲弱態勢

經濟結構轉型一直是我國待解的難題，隨著GDP增速放緩、工業產能過剩矛盾越來越突出、大氣污染日益嚴重等問題相繼暴露，轉型或者說改革的步伐有所加快。未來幾年，我國經濟發展由高耗能工業主導向低耗能服務業主導轉化的趨勢仍將延續，改革所帶來的陣痛也無法回避——工業增速下降、工業品價格萎縮、工業用電量負增長，作為我國主體能源的煤炭需求很難有起色，而且清潔能源的大規模發展將導致更多的煤炭需求被替代。

數據顯示，2015年上半年，我國規模以上工業增加值同比增長6.3%，但工業用電量同比下降0.4%，增速同比回落了4.6個百分點。上半年，全國非化石能源發電量同比增長16.0%，非化石能源發電量約占全國發電量的22.9%，比去年同期提高3.0個百分點。這表明工業的單位能耗出現了趨勢性下行，而且清潔能源比重進一步提高。

目前，六大高耗能行業用電量占整個工業用電量的62.3%，但增加值占工業增加值的比重只有28.4%。上半年，六大高耗能行業生產增速同比回落了1.7個百分點，合計拉低了整個工業增加值增速0.7個百分點；六大高耗能行業用電量同比下降了0.9%，同比減少用電105億千瓦時，是全部工業用電減少量的1.34倍。其中，用電量回落幅度最大的高耗能行業分別是鋼鐵行業與建材行業。

下半年，我國經濟下行壓力依然存在。股市大跌雖不構成系統性風險，但也對經濟增長有不利影響。承載在宏觀經濟之上的能源消費也將面臨壓力，尤其是煤炭需求或將延續疲弱態勢。

高溫天氣或短暫推高下游日耗

近期，動力煤現貨市場的跌幅仍不及期貨盤面，因此不論是1509合約還是1601合約，動力煤期貨都維持貼水狀態。本周環渤海動力煤價格指數報收于416元/噸，環比下跌1元/噸。CCI指數小幅下跌。其中，北方港口CCI1報收392.5元/噸，南方港口CCI8報收51.9美元/噸，折合人民幣含稅價為399.07元/噸。

市場傳言，8月大型煤炭企業將維持7月的煤炭價格，這對現貨市場信心和成交價格起到了一定的穩定作用。中央氣象臺預報，未來10天，受副熱帶高壓影響，江南大部、華南東部、江淮、黃淮、江漢、四川盆地東部等地將出現大范圍高溫天氣，部分地區高溫持續日數可達5—8天。預計沿海地區主要發電集團的日均耗煤量將短暫走高，進而提振北方港口的煤炭裝運工作，有利于穩住煤價。不過，8月上旬，西北太平洋可能有1—2個臺風生成，屆時南方的高溫天氣或將隨之消散，下游日耗持續走高的概率不大。

綜上所述，我國煤炭需求沒有改善的利好預期，動力煤期貨的熊市難言結束。短期內，動力煤期貨盤面在橫盤之后二次下跌，技術面偏弱，但前期低點是后市的重要支撐位。操作上，前期空單可持有，增持需謹慎。