【核心結論】公司聚焦主業，預計2026-2028 年歸母凈利潤分別為10.91億元、12.77 億元、13.34 億元，EPS 分別為0.76、0.89、0.93 元，同比增長112.89%、17.09%、4.43%。考慮DDM 估值方法，給予公司目標價14.96元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。

【報告亮點】市場認為煤炭行業已開始呈現過剩的格局，供需寬松下煤價可能出現較明顯下滑;且認為公司歷史分紅率較低，未來分紅難有提升。但是我們認為供需緊平衡格局依舊維持，預計2026-2028 年現貨采購價格中樞或將抬升到800-900 元/噸的位置，公司近幾年業績較為穩健且分紅比例較高，未來繼續保持高分紅概率較大。

【主要邏輯】

主要邏輯一：供需緊平衡，煤價中樞或有抬升。我們預計2026-2028 年在電煤長協充分保障的前提下，現貨采購價格中樞或將抬升到800-900 元/噸的位置，2026 年下半年最高價格仍舊存在創新高的可能。

主要邏輯二：公司資源較豐富，產銷量較為穩定。公司煤炭資源儲量較為豐富、品質優異，截至2025 年底，公司擁有煤炭資源量20.9 億噸、可開采儲量10.6 億噸，可開采年限超過50 年。

主要邏輯三：提質增效重回報，分紅能力有望維持高位。為深入貫徹落實《關于進一步提高上市公司質量的意見》，積極響應上海證券交易所《關于開展滬市公司“提質增效重回報”專項行動的倡議》，公司于2024 年8 月發布《關于開展提質增效重回報行動的公告》，提出統籌兼顧長短期利益，努力為股東帶來長期且穩定的投資回報。

風險提示：經濟增長不及預期，產能投放超預期，進口超預期，突發煤礦事故，公司分紅比例不及預期，產能投放進度不及預期等