事件：

公司發(fā)布2023 年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 215.24 億元，同比增長(zhǎng)39.21%，歸屬于母公司股東的淨(jìng)利潤27.60 億元，同比增長(zhǎng)30.00%;經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~19.67 億元，同比增長(zhǎng)10.12 倍;基本每股收益1.24 元/股;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率15.49%，同比下滑0.78 個(gè)百分點(diǎn)。

點(diǎn)評(píng)：

光伏玻璃出貨放量，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。公司主營業(yè)務(wù)涉及光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃四大領(lǐng)域，其中，光伏玻璃的生產(chǎn)和銷售是最核心業(yè)務(wù)。2023 年，公司光伏玻璃實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入196.77 億元，同比增長(zhǎng)43.82%，收入占比91.42%。全年公司光伏玻璃銷售量12.20 億平，同比增長(zhǎng)139.23%;銷售均價(jià)16.13元/平米，同比下降39.88%;單位生產(chǎn)成本12.51 元/平米，同比下降39.20%。公司光伏玻璃銷量顯著增長(zhǎng)主要受下游光伏裝機(jī)高速增長(zhǎng)，2.0mm 光伏玻璃銷售結(jié)構(gòu)占比顯著提升以及公司產(chǎn)能增加影響。而光伏玻璃銷售均價(jià)和平均成本大幅下降，主要受2.0mm 光伏玻璃銷售占比大幅提高影響。光伏玻璃業(yè)務(wù)銷售毛利率22.45%，同比下滑0.87 個(gè)百分點(diǎn)。2023 年，光伏玻璃行業(yè)供需處于偏松狀態(tài)，產(chǎn)品價(jià)格處于低位。公司充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，成本控制良好，出貨保持快速增長(zhǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

公司龍頭市場(chǎng)地位穩(wěn)固，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司與信義光能處于行業(yè)的第一梯隊(duì)，合計(jì)市場(chǎng)份額超過50%。公司持續(xù)擴(kuò)大光伏玻璃產(chǎn)能，截止2023 年底，總產(chǎn)能為20600 噸/天。2024 年擬新增項(xiàng)目為安徽四期項(xiàng)目和南通項(xiàng)目，總計(jì)日熔化量9600 噸/天。另外，公司擬在印度尼西亞投資建設(shè)2 座日熔化量1600 噸光伏組件蓋板玻璃項(xiàng)目，滿足海外市場(chǎng)對(duì)光伏玻璃需求。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步以2.0mm光伏玻璃為主，單位能耗和成品率拉開與二三線廠商的差距。公司在行業(yè)低谷時(shí)穩(wěn)步擴(kuò)充先進(jìn)產(chǎn)能，鞏固行業(yè)地位，在行業(yè)供需改善過程中，享受景氣上行階段紅利。

2024 年全球光伏裝機(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，光伏玻璃新增產(chǎn)能放緩有望改善供需格局。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，2023 年，中國、全球光伏裝機(jī)分別達(dá)216.88GW、390GW，分別同比增長(zhǎng)145.12%和69.57%。2024 年，中東、非洲等新興區(qū)域的清潔能源需求有望保持高增態(tài)勢(shì)，而中國、歐洲預(yù)計(jì)需求平穩(wěn)，全球光伏裝機(jī)容量有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)光伏玻璃市場(chǎng)需求。從供給端來看，光伏玻璃經(jīng)歷2021 年以來的供給增加、價(jià)格下行周期， 目前項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)性下滑，疊加政府審批嚴(yán)格，新增產(chǎn)能顯著放緩，行業(yè)供需有望逐步改善。

維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。暫時(shí)不考慮公司可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股攤薄影響，預(yù)計(jì)公司2024 年、2025 年和2026 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為35.17 億元、50.67 億元和61.09 億元，對(duì)應(yīng)每股收益為1.50、2.15 和2.60 元/股，按照3 月27 日29.13 元/股收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為19.47、13.52 和11.21 倍。公司作為國內(nèi)光伏玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)，具備超白石英砂資源優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)。公司在行業(yè)低谷時(shí)保持較好盈利水平且持續(xù)擴(kuò)大先進(jìn)產(chǎn)能，優(yōu)化大尺寸和薄片玻璃產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，成長(zhǎng)預(yù)期良好，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期;光伏玻璃擴(kuò)張速度過快，盈利能力下滑風(fēng)險(xiǎn);原材料、燃料動(dòng)力價(jià)格上漲。