近日，著名油服公司哈里伯頓并購(gòu)貝克休斯被叫停不久，又傳來(lái)GE公司欲收購(gòu)貝克休斯的消息。

這一收購(gòu)事件不能說(shuō)石破天驚，但影響不能小覷。筆者之前曾撰文認(rèn)為哈貝合并被拒是美國(guó)司法部“棒打鴛鴦”。美國(guó)的司法部雖有油服市場(chǎng)反壟斷的考慮，旨在保護(hù)中小油服企業(yè)，但遏制了大型油服企業(yè)低油價(jià)下的自我救贖。大企業(yè)油服行業(yè)在油價(jià)低迷時(shí)期的相互并購(gòu)更多的是出于雪中找炭而不是錦上添花，更多的是出于生存的需要。如今GE欲并購(gòu)貝克休斯的風(fēng)聲再起，看來(lái)油服行業(yè)頗有些野火燒不盡、春風(fēng)吹又生的味道。

本輪油價(jià)自2014年7月下跌以來(lái)一直保持低位運(yùn)行，期間雖出現(xiàn)反彈跡象，但很快便被各種因素聯(lián)合“打壓”下去了。其中美國(guó)的表現(xiàn)頗有些耐人尋味。前不久，油價(jià)曾有上揚(yáng)的苗頭，然而，美國(guó)先是放出消息說(shuō)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備設(shè)施要維修，需要釋放儲(chǔ)備油；之后又有公司宣布發(fā)現(xiàn)巨型油氣藏，一副要和油價(jià)“死磕到底”的樣子。美國(guó)是油氣生產(chǎn)大國(guó)，也是消費(fèi)大國(guó)，其煉油化工產(chǎn)業(yè)和上游產(chǎn)業(yè)一樣強(qiáng)大發(fā)達(dá)。油價(jià)高了，國(guó)內(nèi)的“頁(yè)巖油氣革命”之火會(huì)越燒越旺；油價(jià)跌了，國(guó)內(nèi)的煉油化工產(chǎn)業(yè)天然獲得低成本優(yōu)勢(shì)。所以從這一點(diǎn)看，美國(guó)無(wú)須過(guò)分干預(yù)油價(jià)，也沒(méi)有理由要全力以赴拉高油價(jià)。苦的是中東和俄羅斯這些資源國(guó)，他們?cè)谟蛢r(jià)下跌之初不惜一切代價(jià)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，試圖打壓頁(yè)巖油氣，然而并未奏效。兩年來(lái)，美國(guó)的頁(yè)巖油產(chǎn)量沒(méi)有下降多少，且原油的出口范圍越來(lái)越大。就當(dāng)前油氣行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)看，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷導(dǎo)致石油需求增速下降的現(xiàn)象估計(jì)還將持續(xù)下去。面對(duì)石油供應(yīng)穩(wěn)定、天然氣以及新能源在低油價(jià)下大發(fā)展的形勢(shì)，國(guó)際油價(jià)有可能保持長(zhǎng)期低位運(yùn)行。

面對(duì)低油價(jià)，石油企業(yè)千方百計(jì)降低資本支出和控制成本，與之緊密相關(guān)的油服行業(yè)的業(yè)務(wù)因此被壓縮了不少。在此不利形勢(shì)下，有相當(dāng)數(shù)量的油服企業(yè)為了維持公司運(yùn)轉(zhuǎn)，主動(dòng)降低對(duì)油氣商的服務(wù)費(fèi)用，甚至為現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題的油氣商提供墊資。即便如此，油服企業(yè)還是有不少揭不開(kāi)鍋。此形勢(shì)下，油服行業(yè)似乎只有一條路可走，那就是大刀闊斧變革。現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是如何去變革。由于對(duì)油氣商的發(fā)展具有依附性，油服行業(yè)低油價(jià)下改革的意識(shí)和動(dòng)機(jī)應(yīng)該更為迫切。實(shí)際上，通過(guò)觀察近兩年國(guó)內(nèi)外油服行業(yè)的表現(xiàn)不難驗(yàn)證這一判斷。從變革路徑看，油服行業(yè)在條件許可的形勢(shì)下，借助并購(gòu)快速獲得技術(shù)與管理資源以彌補(bǔ)自身短板，在低迷市場(chǎng)環(huán)境下?lián)屨几嗟姆蓊~不失為一種好的辦法。GE并購(gòu)貝克休斯，還有告吹的哈貝并購(gòu)其實(shí)都有這個(gè)意思。

不過(guò)，GE并購(gòu)貝克休斯同之前告吹的哈貝并購(gòu)有所不同。后者是典型的大吃小兼并。并購(gòu)若完成，哈里伯頓的公司規(guī)模則瞬間增肥，貝克休斯消失。加之哈里伯頓和貝克休斯的業(yè)務(wù)大量分布在美國(guó)且雙方有高比例業(yè)務(wù)重疊，這一并購(gòu)難免不會(huì)受到壟斷嫌疑的詬病。而GE并購(gòu)貝克休斯雖然也有大量注資行為，但貝克休斯公司依然獨(dú)立存在，只是從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看是GE公司一家子公司，這應(yīng)該是規(guī)避壟斷審查的比較聰明的做法。GE在其有關(guān)此次并購(gòu)的公告中表示，兩家公司將采用合伙制結(jié)構(gòu)來(lái)促成這一交易。具體的程序是GE 和貝克休斯將把各自的資產(chǎn)，注入一家新成立的合伙企業(yè)。這家新的貝克休斯公司仍將在紐交所上市。其中GE持有公司62.5%的股份，而原貝克休斯股東持有新公司37.5%的股份。GE公司通過(guò)此次交易將其油服業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。這一業(yè)務(wù)布局在監(jiān)管審查中被通過(guò)的難度估計(jì)要較哈貝并購(gòu)小得多。

從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度看，GE并購(gòu)貝克休斯應(yīng)該有延伸產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)造協(xié)同優(yōu)勢(shì)和多元化利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的戰(zhàn)略考慮。對(duì)油氣行業(yè)而言，越是油價(jià)低迷，越是需要產(chǎn)業(yè)鏈加長(zhǎng)，因?yàn)榧娱L(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈容易充分利用到低油價(jià)的成本優(yōu)勢(shì)，容易出現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。油服的發(fā)展也需要跟上油氣商的變化節(jié)奏，需要隨著油氣行業(yè)的變化做出審時(shí)度勢(shì)的調(diào)整。GE公司具有為油氣上下游行業(yè)提供包括鉆井與生產(chǎn)、石油天然氣管線(xiàn)、儲(chǔ)氣庫(kù)、煉油和石油化工等在內(nèi)的工業(yè)設(shè)備和服務(wù)的能力，業(yè)務(wù)覆蓋了上下游油氣領(lǐng)域，分布在全球120個(gè)國(guó)家。此次并購(gòu)審查若被通過(guò)，GE的油氣服務(wù)業(yè)務(wù)鏈無(wú)疑會(huì)得到有效延伸。與此同時(shí)，GE是全球著名的設(shè)備制造商，貝克休斯是全球著名的技術(shù)服務(wù)商，兩者的結(jié)合是典型的設(shè)備與技術(shù)的結(jié)合，有助于雙方的生產(chǎn)要素發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，為其今后的發(fā)展搭建了新的平臺(tái)。

哈貝并購(gòu)雖然被拒，但其折射出的油服企業(yè)先于油氣企業(yè)主動(dòng)求變謀發(fā)展的道理是不褪色的。如今，GE開(kāi)始了對(duì)貝克休斯的并購(gòu)是規(guī)律的再現(xiàn)。分析近兩年的油氣交易數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，油價(jià)下跌以來(lái)的兩年時(shí)間里，全球油氣行業(yè)交易中大額交易并不多見(jiàn)。已經(jīng)發(fā)生的交易無(wú)論是從數(shù)量還是從交易金額均較歷史時(shí)期有顯著下降。近兩年的油氣交易中，除了殼牌收購(gòu)BG公司高居全球油氣交易榜首之外，被叫停的哈貝并購(gòu)，以及正在進(jìn)行的GE并購(gòu)貝克休斯的交易是為數(shù)不多的大額交易。油服企業(yè)借助資產(chǎn)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)整合和業(yè)務(wù)重整是行業(yè)應(yīng)對(duì)低油價(jià)的必然之舉。GE并購(gòu)貝克休斯對(duì)于處于低油價(jià)困擾之下的整個(gè)油服行業(yè)發(fā)展而言具有一定的借鑒意義。簡(jiǎn)而言之，就是盡快行動(dòng)起來(lái)，主動(dòng)在市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)合作伙伴，通過(guò)抱團(tuán)取暖抵抗寒冬。動(dòng)則有機(jī)會(huì)，不動(dòng)可能意味著坐以待斃。油服行業(yè)的兩次大并購(gòu)事件都發(fā)生在貝克休斯身上，與貝克休斯的多方“化緣”不無(wú)關(guān)聯(lián)。若低油價(jià)繼續(xù)持續(xù)下去，油服企業(yè)之間的兼并重組估計(jì)將趨于活躍。

（作者為中國(guó)石化經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院博士）