這基本上是當(dāng)下局勢(shì)下的一個(gè)煤價(jià)頂點(diǎn)。

5月14日北方港口煤價(jià)參考如下：

5500大卡：835元/噸(漲0元/噸)

5000大卡：748元/噸(漲0元/噸)

4500大卡：651元/噸(漲0元/噸)

當(dāng)前環(huán)渤海港口5500大卡動(dòng)力煤已漲至825-838元/噸，5月12日最高成交達(dá)839元/噸，市場(chǎng)普遍預(yù)期中下旬有望試探840-850元/噸區(qū)間。但這一價(jià)位大概率就是本輪行情的階段性頂點(diǎn)。

一旦國內(nèi)煤價(jià)突破850元/噸，進(jìn)口煤的價(jià)格優(yōu)勢(shì)將再次顯現(xiàn)，會(huì)刺激進(jìn)口量激增15%-20%，快速平抑煤價(jià)漲勢(shì);同時(shí)煤礦在利潤率的驅(qū)動(dòng)下，開工率會(huì)繼續(xù)攀升，供應(yīng)放量疊加疆煤外運(yùn)量的大幅增加，都將對(duì)煤炭?jī)r(jià)格形成天花板壓制。

然而，煤價(jià)也難以大幅下跌，四大支撐因素在短時(shí)間內(nèi)都難以逆轉(zhuǎn)。

第一重推手：印尼釜底抽薪，全球煤炭供應(yīng)驟減近2億噸。印尼下調(diào)RKAB產(chǎn)量配額并提升DMO國內(nèi)保供比例，一季度海運(yùn)煤出口1.1億噸，同比下降8%。若厄爾尼諾導(dǎo)致加里曼丹河流水位極端下降，運(yùn)輸及出口還將進(jìn)一步受阻。俄羅斯受物流瓶頸和利潤虧損制約，產(chǎn)量同比下降6.1%;澳洲因采礦證收緊與老礦衰減，出口僅微增0.2%。全球海運(yùn)煤供給彈性持續(xù)弱化，IEA數(shù)據(jù)顯示2025年全球煤炭貿(mào)易量已同比下降5%至14.68億噸，供應(yīng)收縮趨勢(shì)明確。

第二重推手：中東局勢(shì)升級(jí)，海運(yùn)費(fèi)坐上火箭。地緣沖突推升油氣價(jià)格，美伊沖突后油煤比一度達(dá)9.5倍(十年均值4.7)，煤炭估值明顯低估，比價(jià)修復(fù)趨勢(shì)確立。海運(yùn)費(fèi)隨油價(jià)水漲船高，低價(jià)進(jìn)口煤補(bǔ)給嚴(yán)重不足。

第三重推手：全球能源替代加速，國際搶煤大戰(zhàn)全面打響。LNG供給短缺驅(qū)動(dòng)日韓、中國臺(tái)灣"氣轉(zhuǎn)煤"需求激增，東南亞本土煤電占比超60%擠壓出口資源，印度夏季高溫補(bǔ)庫在即。AI算力擴(kuò)張使互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)用電量同比暴增44%，全球電力系統(tǒng)從"供需緊平衡"轉(zhuǎn)向"供給不確定性主導(dǎo)"，煤炭作為基荷能源的壓艙石價(jià)值正在被重估。

第四重推手：厄爾尼諾強(qiáng)勢(shì)來襲，夏季用電高峰提前到來。國家氣候中心預(yù)計(jì)5月進(jìn)入厄爾尼諾狀態(tài)，夏秋季達(dá)中等及以上強(qiáng)度，持續(xù)至年底。西南水電出力同比偏低12%-15%，火電保供壓力劇增。全國重點(diǎn)電廠庫存處于近三年低位，沿海電廠庫存同比下降10%。氣溫每升1℃新增2000-3000萬千瓦負(fù)荷，2026年峰值負(fù)荷預(yù)計(jì)15.75-16億千瓦，同比增5.5%-6.5%，迎峰度夏補(bǔ)庫剛需確定，煤價(jià)下方支撐堅(jiān)實(shí)。

綜上，840-850元/噸是當(dāng)前供需格局下的階段性天花板，但四大因素疊加共振、短期不可逆轉(zhuǎn)，煤價(jià)回調(diào)空間同樣有限，高位震蕩將是主基調(diào)。