事件一：公司近日發(fā)布2025 年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.94 億元，同比-5.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.27 億元，2024 年同期為0.73 億元;其中Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.39 億元，同比-12.13%，環(huán)+43.85%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利-1.29 億元，環(huán)比虧損收窄。

出貨穩(wěn)居行業(yè)前列，品牌與渠道優(yōu)勢(shì)凸顯。公司深入推進(jìn)全面ESG 管理提升，打造領(lǐng)先的可持續(xù)發(fā)展品牌，在廣泛的客戶(hù)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，積極整合優(yōu)勢(shì)與合作空間，出貨保持行業(yè)前列。在國(guó)內(nèi)，2025 年上半年公司相繼中標(biāo)中廣核1.5GW、華潤(rùn)電力1.81GW、武漢天源1.18GW、四川華電767MW、寧夏交通建設(shè)700MW 等大額組件采購(gòu)訂單，央國(guó)企大型項(xiàng)目中標(biāo)規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第三。在海外市場(chǎng)，積極拓展新興區(qū)域，加速布局全球銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。

聚焦成本管控與產(chǎn)能提升，公司電池事業(yè)部競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。公司順利完成TOPCon182N 向210R/210N 產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)，精準(zhǔn)契合大尺寸、高功率的主流市場(chǎng)需求，強(qiáng)化N 型產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。在新技術(shù)方面，積極開(kāi)發(fā)新技術(shù)，公司加速基于GPC 技術(shù)的高端產(chǎn)品布局(GPC2.0/3.0)，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)面向高溢價(jià)分布式市場(chǎng)的定制化產(chǎn)品系列，顯著提升產(chǎn)品溢價(jià)能力。

投資建議：受到競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，行業(yè)報(bào)價(jià)與盈利持續(xù)承壓，公司2025H1 盈利承壓明顯，隨著行業(yè)“反內(nèi)卷”推進(jìn)，行業(yè)報(bào)價(jià)企穩(wěn)回升，公司營(yíng)業(yè)收入與盈利有望見(jiàn)底。受到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，我們下調(diào)2025-2027 年公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027 年?duì)I業(yè)收入分別為156.15 億元、203.48 億元、239.16 億元;歸母凈利潤(rùn)分別為-3.89 億元、2.08 億元、4.08 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為-0.07 元、0.04 元、0.07 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。