事件

2025 年1 月25 日，公司發(fā)布2024 年度業(yè)績預(yù)告。根據(jù)公司公告，2024 全年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5500-8000 萬元，同比下降49.28%~65.13%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1000-5000 萬元，同比下降27.52%~85.50%。分季度來看，取業(yè)績預(yù)告中值計(jì)算，24Q4 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利-1440.43 萬元，扣非歸母凈利-443.52萬元。公司業(yè)績承壓主要受光伏行業(yè)供需失衡、產(chǎn)品價格深度調(diào)整影響，公司堅(jiān)持“績效與科技雙舉、降本與增盈雙抓”戰(zhàn)略，在激烈的市場競爭中取得了尤為不易的成績。

組件市占率穩(wěn)步向上，運(yùn)營能力持續(xù)提升

公司深耕國內(nèi)組件市場，在行業(yè)整體盈利承壓的背景下調(diào)整接單策略，全年實(shí)現(xiàn)國內(nèi)央國企大型招投標(biāo)項(xiàng)目中標(biāo)規(guī)模位居行業(yè)第一梯隊(duì)，電池產(chǎn)能及組件產(chǎn)能開工率居行業(yè)前列，組件出貨量同比大幅增長，市場占有率及行業(yè)出貨量排名顯著提升。公司不斷優(yōu)化資源配置，顯著提升經(jīng)營效益，自產(chǎn)電池及組件非硅成本、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)及現(xiàn)金周轉(zhuǎn)效率行業(yè)領(lǐng)先，運(yùn)營能力持續(xù)提升。

中東市場空間廣闊，公司加速布局

中東地區(qū)市場主要由阿聯(lián)酋和沙特兩個國家的大型地面電站為牽引，預(yù)計(jì)2024年該區(qū)域總體容量將超13GW，據(jù)協(xié)鑫集成公眾號以及第三方機(jī)構(gòu)預(yù)測，后續(xù)中東地區(qū)年均容量在15-20GW 左右。公司敏銳洞察到中東市場巨大潛力，在迪拜設(shè)立了區(qū)域辦公室，并于25 年1 月的世界未來能源展覽會與ONEIC(阿曼)和POWERNSUN(GCC)等分銷商進(jìn)行簽約，標(biāo)志著協(xié)鑫集成在中東市場的布局進(jìn)一步加速。此次展會中，公司推出全球首創(chuàng)的SiRo 碳鏈光伏組件，作為創(chuàng)新技術(shù)的終端產(chǎn)品，SiRo 組件確保產(chǎn)業(yè)鏈碳足跡的可追、可查性、可信且無法篡改，并實(shí)現(xiàn)碳足跡全行業(yè)最優(yōu)，從而憑借真正綠色的、低碳的產(chǎn)品，助力全球客戶能源轉(zhuǎn)型，為中東地區(qū)的能源市場帶來了全新的解決方案。

投資建議

我們預(yù)計(jì)公司24-26 年?duì)I收分別為197.72/284.87/380.27 億元，歸母凈利潤分別為0.77/4.02/6.19 億元，對應(yīng)25-26 年P(guān)E 為37x/24x。公司為光伏一體化組件領(lǐng)先企業(yè)，行業(yè)供需改善后，疊加公司市場持續(xù)開拓以及新品推出，盈利有望邊際改善，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求不及預(yù)期、市場競爭加劇、海外市場開拓不及預(yù)期等。