本周，受國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲影響，能化系期貨品種大幅走強(qiáng)，但板塊間各品種走勢(shì)卻出現(xiàn)分化。其中，LPG和瀝青期貨走勢(shì)偏強(qiáng)。

“與原油相比，今年瀝青一直處于偏弱狀態(tài)，主要是自身基本面出了較大的問(wèn)題。”招金期貨分析師于竼森告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，瀝青行業(yè)的開工率并沒有超越去年，甚至比往年同期還要偏低，需求一直未能啟動(dòng)，且?guī)齑姹平?年來(lái)的歷史高位。

在于竼森看來(lái)，當(dāng)前仍處于雨季，瀝青的實(shí)際需求偏弱，庫(kù)存也在4季度前很難出現(xiàn)下滑，因此瀝青期貨本周的強(qiáng)勢(shì)上漲，更多是受油價(jià)上漲的影響，成本提高推動(dòng)瀝青價(jià)格上漲。

此外，消息面的利好來(lái)自于市場(chǎng)關(guān)于國(guó)家針對(duì)地?zé)捚髽I(yè)原油配額縮減問(wèn)題的解讀。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，國(guó)家今年1—2批次進(jìn)口原油配額相對(duì)去年有了明顯的縮量，疊加前期針對(duì)稀釋瀝青的加稅問(wèn)題，會(huì)造成地?zé)捚髽I(yè)原材料價(jià)格上漲及原材料緊缺，從而導(dǎo)致后期的瀝青產(chǎn)量會(huì)有所下滑。那么在旺季來(lái)臨之后，瀝青可能會(huì)面臨比較快速的去庫(kù)存，而不是前期預(yù)期的全年都處于高庫(kù)存之下。

盡管瀝青本周表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)，遠(yuǎn)強(qiáng)于其他油品。但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為瀝青盤面明顯超漲，后期走勢(shì)可能相對(duì)于其他油品更弱。

過(guò)去一周，隨著市場(chǎng)逐步認(rèn)識(shí)到“稀釋瀝青”可能長(zhǎng)期短缺的問(wèn)題，對(duì)于遠(yuǎn)期瀝青煉廠供應(yīng)產(chǎn)生擔(dān)憂，市場(chǎng)看多情緒加重。但在國(guó)泰君安期貨分析師黃柳楠看來(lái)，短期交易視角不應(yīng)過(guò)分聚焦遠(yuǎn)期市場(chǎng)。“當(dāng)前山東地區(qū)現(xiàn)貨對(duì)于瀝青期貨主力合約2109合約的貼水已經(jīng)超過(guò)300元/噸，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利窗口大幅敞開，且瀝青與高、低硫燃料油的價(jià)差也逼近今年以來(lái)的高位，估值已經(jīng)偏高。”

“從供需面看，當(dāng)前絕對(duì)庫(kù)存依舊處于歷史最高位，未來(lái)2個(gè)月不太可能出現(xiàn)缺貨的情況，因此瀝青利潤(rùn)修復(fù)的驅(qū)動(dòng)并不強(qiáng)。”黃柳楠表示，由于今年國(guó)內(nèi)信用擴(kuò)張停滯，基建工程減少，未來(lái)2個(gè)月需求端可能不會(huì)有逆季節(jié)性的擴(kuò)張，近兩日盤面超漲的溢價(jià)可能在未來(lái)逐步回吐。“考慮到油價(jià)下半年重心上移的確定性，瀝青價(jià)格未來(lái)挑戰(zhàn)4000元/噸的可能性依舊較大，只是短期背離油價(jià)的強(qiáng)勢(shì)難以持續(xù)。”

值得注意的是，本周LPG期貨價(jià)格連創(chuàng)新高。東證期貨衍生品研究院大宗商品研究主管金曉告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，一方面，受益于油價(jià)持續(xù)上漲，相應(yīng)抬升了LPG期價(jià)中樞。另一方面，海外LPG掉期價(jià)格在沙特傳出出口收緊的消息刺激下一路狂奔。“即將出臺(tái)的7月沙特CP丙烷價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)620美元/噸，較上月大漲近100美元/噸，未來(lái)進(jìn)口成本增加的預(yù)期是近期國(guó)內(nèi)期價(jià)上行的重要驅(qū)動(dòng)。”

LPG消費(fèi)本身有一定的季節(jié)性，隨著主力合約從淡季逐漸轉(zhuǎn)入旺季，市場(chǎng)對(duì)旺季抱有期待，樂(lè)觀情緒在市場(chǎng)中占主導(dǎo)。

在金曉看看來(lái)，LPG基本面預(yù)期較好。從最新的氣象預(yù)測(cè)來(lái)看今年秋冬大概率是中性狀態(tài)，在12月前后有略超50%的概率轉(zhuǎn)為拉尼娜，未來(lái)隨著天氣轉(zhuǎn)冷燃料消費(fèi)將有正常的季節(jié)性回升。在化工原料需求上，今年全年國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)有4套PDH新裝置投產(chǎn)，此外還有一些可靈活切換原料的乙烯裂解新裝置未來(lái)可以消化前端煉能擴(kuò)張帶來(lái)的LPG國(guó)產(chǎn)氣增量。“總體上，國(guó)內(nèi)需求增速快于供給增速。這部分需求缺口會(huì)對(duì)應(yīng)到國(guó)內(nèi)的進(jìn)口氣增量，是全球需求增量的重要組成部分，亞洲地區(qū)LPG價(jià)格受到支撐，對(duì)國(guó)內(nèi)也意味著進(jìn)口成本相比去年同期易漲難跌。”

不過(guò)，目前LPG基本面國(guó)內(nèi)外分化的格局短期內(nèi)仍將持續(xù)。據(jù)國(guó)投安信期貨分析師李祖智介紹，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受廣州疫情和國(guó)產(chǎn)氣外放壓力增長(zhǎng)的影響，價(jià)格已顯疲態(tài)，終端銷售壓力不斷放大。但國(guó)際市場(chǎng)方面，美國(guó)庫(kù)存維持低位，而中東短期內(nèi)增產(chǎn)預(yù)期仍不明朗，年內(nèi)主要潛在供給增量的伊朗也因談判節(jié)奏放緩而有所推遲，國(guó)際市場(chǎng)緊平衡格局下的推高動(dòng)力仍然存在。“在市場(chǎng)格局暫無(wú)拐點(diǎn)跡象，同時(shí)原油強(qiáng)勢(shì)的背景下，盤面仍有一定上漲空間。”

“LPG期價(jià)從半年度的時(shí)間維度上我們覺得上方仍有空間但過(guò)程可能會(huì)波折。”金曉認(rèn)為，由于這一輪海外價(jià)格是偏事件驅(qū)動(dòng)的推漲，目前LPG期價(jià)位置相對(duì)高位，短期要防范沙特消息反轉(zhuǎn)供給邊際寬松的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)供需基本面環(huán)比改善預(yù)期可能是直到旺季前半段市場(chǎng)的主要交易邏輯。

業(yè)內(nèi)人士建議投資者關(guān)注下周即將舉行的OPEC+會(huì)議，這是當(dāng)前能化市場(chǎng)當(dāng)前關(guān)注的焦點(diǎn)。如果增產(chǎn)幅度超出預(yù)期，油價(jià)回調(diào)的可能性依舊存在，也將一定程度上影響能化板塊其他品種的價(jià)格走勢(shì)。