歐盟委員會7500億刺激禮包之后，歐央行也要發力了。歐央行“將會承擔起自己責任”的表態早就讓外界猜測，在第一輪緊急購買計劃之后，歐央行可能會繼續加碼。如今，歐央行終于給出了答案，6000億歐元，甚至比外界預期的還多了1000億歐元。在歐元區一季度GDP創下25年最低水平之后，一系列經濟刺激還要繼續則成了不爭的事實，至于效果如何，就只能等待了。

7500億+6000億

疫情來襲，歐洲多國將自救的辦法瞄向了發債甚至是無限制發債，照此下去，總有兜不住的時候。也是在這樣的背景之下，北京時間周四晚間，歐央行正式官宣，維持利率不變，但擴大了緊急購買計劃規模，且幅度高于此前分析師的預期。

歐央行宣布，主要再融資業務利率維持在0，邊際貸款安排利率維持在0.25%，存款安排利率維持在-0.5%不變。至于緊急購買計劃的規模則追加6000億歐元，至此總額已經達到了13500億歐元。同時，緊急購買計劃下的凈購買期將至少延長至2021年6月底。

6000億歐元的規模著實有些超乎市場的預期。當地時間3日，貝倫伯格銀行經濟學家Florian Hense在一份分析師報告中寫道：“我們認為歐央行6月4日提高資產購買目標的可能性為60%，可能增加5000億歐元刺激計劃。經濟增長和通脹的悲觀預期使他們很容易作出這樣的決定。”

今年3月中旬，為應對新冠病毒大流行帶來的沖擊，歐央行宣布啟動7500億歐元的緊急購買計劃，該計劃包括購買私人部門和公共部門的資產，涵蓋現有資產購買計劃下所有合格的資產類別，預計這一計劃將持續至2020年底。

彼時，歐央行行長拉加德就曾提到，特殊時期需要特殊行動，歐央行對歐洲的承諾是沒有限制的，此外，他們已做好充分準備，必要時提高資產購買規模。

財政還是貨幣

理解歐央行的做法預測，可能還得從歐盟委員會方面入手。當地時間5月27日，歐盟委員會終于通過了抗疫復蘇法案“復興基金計劃”，規模同樣為7500億歐元，其中5000億歐元將以無償救助款的形式分配給歐盟成員國，剩余2500億歐元用于放貸。意大利政府預計將獲得820億歐元緊急救助金和高達910億歐元的低息貸款，成為這場刺激計劃里最大的受益者。

“歐洲面臨一個關鍵時刻。我們要么各自為戰，接受一個分化的歐洲，要么攜手同行，為自己也為下一代人開創新的道路。”當時，歐盟委員會主席烏蘇拉·馮德萊恩如此說道，而她所指的攜手同行，或許就是歐盟成員國曾因此吵得不可開交的“聯合發債”。而聯合發債的背后，又藏著歐洲南北國家的強烈對立，較為富裕的北方國家不愿意一同承擔聯合發債帶來的經濟責任，而經濟較差的南方國家又想聯合發債轉嫁風險，矛盾由此而來。

“只要我活著，就沒有歐元債券”，八年前，面對歐元危機，德國總理默克爾放出了這樣的狠話。在她眼里，共同承擔債務人責任是完全不可接受的。而當時的歐元債券，無異于現在的聯合發債。所以也能夠看到，7500億歐元中用于放貸的2500億歐元明顯是為了安撫歐盟內部那些反對聯合發債的預算強硬派。

中國國際問題研究院研究員扈大威稱，事實上，很多歐盟國家并不愿意集體發債，因為有些經濟比較弱的國家一旦發債就知道還不上了，所以利率特別高，共同發債可能導致歐盟成員國之間“扯不盡的皮”，因此在眼下這種危機時刻，只能歐央行出面，采取一些量化寬松的政策入市買債，通過貨幣政策彌補財政政策的不足。扈大威稱，目前歐洲各國主要關注疫情放緩之后的解封，往前走一走看經濟能否盡快重啟，如果疫情反復，那么也只能靠央行非常規貨幣政策應對眼前危機，但這種風險很可能會轉換成惡性通脹，一旦如此，財富就全部打水漂了。

中國國際問題研究院歐洲研究所所長崔洪建也稱，在救助方面，歐盟一直糾結的問題一方面是歐元區和非歐元區是否會出現差別對待，另一方面就是出資方、擔保方和受益方的問題，而之前南北之間的矛盾就集中于這一點。實際上在歐元區債務危機期間歐盟內部關于共同發債就有過不同的聲音，是否讓歐央行兜底就沒能達成一致，這個問題到現在也沒有說清楚，所以才有了變相的ESM救助基金等，但這種方式也意味著，實際上歐央行已經突破了其原先設定的作為貨幣政策制定者和歐元管理者相對中立的地位。

崔洪建稱，歐元區債務危機時的情況又與現在不同，眼下歐央行到底能發揮多大作用，能在多大程度上介入是個問題，甚至可能由此引發道德風險問題，畢竟歐元在各國所代表的實際價值并不一樣。而歐洲債券想解決的就是這個問題，即以歐盟名義從市場融資，將內部責任重新分配。當然，歐洲債券的計劃也要和成員國的改革掛鉤，其實就是給那些不愿承擔風險的富國吃一顆“定心丸”。

難解的經濟題

在債務上，歐元區國家確實有點危險。上個月末，歐央行在半年度《金融穩定評估》中預測，今年歐元區各國政府的預算赤字與GDP之比平均將上升至8%，遠高于2008年金融危機后的水平。按照歐央行的說法，隨著成員國著手應對新冠病毒危機對經濟的影響，這個由19個國家組成的集團的政府債務總額與GDP之比將從86%升至100%以上。

而歐元區國家的經濟也已經亮起了紅燈。歐盟統計局5月15日公布的數據顯示，歐元區一季度GDP下降3.8%，為1995年開始記錄以來最大跌幅。其中，德國、法國及意大利GDP分別下降2.2%、5.8%及4.7%。

對各成員國來說，恢復經濟成了頭等大事。德國政府3日召開內閣會議后作出決定，將從6月15日起取消針對歐盟除西班牙外其他成員國的旅行警告。同一天，德國政府還敲定了一項總額為1300億歐元的經濟刺激計劃。上個月末，法國總統馬克龍還推出了針對法國汽車行業的一系列補貼措施，從而給今年政府的刺激計劃再增加80億歐元。比利時首相維爾梅斯3日在記者會上表示，該國第三階段“解封”措施將如期啟動。

崔洪建稱，目前歐盟方面共推出了兩個購買計劃，即1200億歐元的資產購買計劃和7500億歐元的購債計劃，但對于成員國來說，他們并沒有拿到相應的真金白銀，從這一點上看，歐盟方面更多釋放的是一種政策性的扶持，所以才會有后面尚未完全達成一致的7500億歐元復興基金計劃，這其中的一部分就包括直接給到成員國政府的5000億歐元，這部分資金也是真金白銀。但現狀是，真正能夠體現財政投入的還是各國自己拿出來的真金白銀，至于未來，應該還會包括復興基金計劃中的5000億歐元資金。

疫情沖擊固然強勁，但歐洲不少國家其實本身就背負著一定的問題。扈大威稱，疫情影響之下，歐洲各國經濟下滑是一定的，但歐洲經濟長期以來的最大問題就是增長乏力，一方面在于債務過高，另一方面也在于福利太好導致經濟缺乏活力，企業背負著很大的福利開支，因此成本始終降不下來，這也就是歐洲企業這么多年來一直反感全球化的原因。而自歐債危機后，歐洲經濟也一直沒什么起色，經濟增長很慢，債務又一天天增加，只能走一步看一步。

“美元鑒于儲備貨幣的地位還有回旋余地，有一些轉嫁成本的機制在，但歐元區內部制度設計上有很多不利于外來投資者的制度，自己也不愿意拿掉這些制度，因此資本市場總是不如美元有吸引力，體制里也沒有什么有遠見的政治家，大家都相對比較平庸，互相之間扯一扯。”扈大威總結稱。