時值上市公司年報披露期，部分企業開始提前“吹風”，通過分紅預案、計劃規劃等形式，向廣大股民傳遞信心。近日公布的《平煤股份2019年至2021年股東分紅回報規劃》(下稱《規劃》)，就在煤炭市場激起千層浪。

根據《規劃》，平煤股份將在具備條件時，優先采取現金分紅的方式進行利潤分配，其次考慮股票股利等方式。在當年合并報表盈利及累計未分配利潤為正，且公司現金流可滿足正常經營和可持續發展的情況下，審計機構對公司該年度財務報告出具無保留意見的審計報告，“每年以現金方式分配的利潤原則上不少于當年實現的合并報表可供分配利潤的60%且每股派息不低于0.25元人民幣”。分紅比率之高，讓其成為煤炭板塊“最慷慨”的上市公司。

在此之前，平煤股份連續4年未分紅，突然大方出手意欲何為?分紅多少，在一定程度上反映行業的盈利能力，煤炭板塊又表現如何?

“短期盈利+長遠訴求”促成高分紅

作為中南地區焦煤龍頭，平煤股份以冶煉精煤業務為主，其占公司業務的比重在60%左右。根據2019年業績快報，預計全年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤11.71億元左右，同比增長63.54%左右;扣除非經常性損益的凈利潤11.46億元左右，同比增長 61.64%左右。

“2019年煤炭市場形勢趨穩，煤炭價格合理回歸，企業效益穩步增長。公司不斷加強產品結構調整，大力實施精煤戰略，提升煤炭核心競爭力。”平煤股份披露，兩大主因共同推動業績預增，也是高分紅的動力所在。

華西證券研究所煤炭行業首席分析師丁一洪告訴記者，實際上，2015-2018年，平煤股份已連續幾年未分紅。“出現反轉，一方面，得益于供給側改革、煤價相對高位運行等因素，公司現金累積;另一方面，在多年沒有行動的情況下，目前正是回報股東的合適時機，有助于提升資本市場形象，使公司回歸合理估值。”

廣發證券相關負責人表示，按業績預告推算，預計2019年分紅0.30元/股，對應股息率約7.0%。高達60%的現金分配比例，在業內并不多見。“平煤股份以精煤銷售為主，而精煤售價較高，帶動公司商品煤綜合銷售穩中有升。歷史負擔基本消化完畢，盈利明顯改善，高分紅凸顯高價值。”

不過也有業內人士坦言，目前僅公開回報規劃，具體操作方案尚未出臺，究竟怎么算賬還要打個問號。“按照2019-2021年周期，不排除長遠訴求的可能性。例如，截至去年三季度，平煤股份負債率仍接近70%。加大分紅力度、釋放積極信號，有利于讓各方保持長期信心，可為今后再融資等行動奠定基礎。”

“現金牛”屬性凸顯

平煤股份的分紅軌跡，正是近年來煤炭板塊整體表現的一個縮影。記者梳理發現，由于行業景氣度下滑，2014-2015年，大部分上市煤企選擇少分紅、甚至不分紅。直至2016年，情況才逐漸好轉。

天風證券分析師彭鑫進一步表示，截至2019年三季報，37家上市煤企共有賬面現金2553億元，特別是優質煤企，在煤價穩定的條件下，大概率可長期保持穩定的盈利能力，進而帶來足夠現金和利潤。此外，上交所也在2019年9月發文，積極引導鼓勵現金分紅。上市煤企資本開支較小，且沒有手握大量現金的動力，順應政策的可能性較大。綜合來看，現階段兼具分紅的能力和意愿。

丁一洪也稱，分紅多少，主要取決于上市公司的盈利能力、利潤累積、債務水平及管理層態度等。通過近年的分紅表現，可以看出煤炭行業景氣度逐漸回升、資產負債表逐漸修復。換言之，目前，煤炭板塊整體處于一個良好的盈利狀態。

“而且，本輪景氣周期較以往有所不同。”丁一洪表示，除了需求增長，對煤價企穩有一定的貢獻外，此輪景氣周期更多與供給側改革相關。“改革的核心要義之一，是對新增產能有序管理，客觀上限制了資本開支，也使得盈利能力強的企業積累大量現金。所以，本輪景氣度不再伴隨過多的投資增加，過剩、低效產能少了，企業手上的錢多了。優質煤炭公司‘現金牛’屬性凸顯，也說明行業進入成熟期。”

基于賬面現金充裕、行業潛在產能充足、資本開支逐年降低等現實，且上市煤企的股權相對集中于國有資本，彭鑫認為，煤炭行業是潛在高分紅的重要板塊之一。“從政策來看，多家上市煤企已主動提出分紅要求。穩定分紅時代或將到來，這也成為優質煤企的經營趨勢。”

2020年仍將“以穩為主”

高分紅既是篩選優質股的主要指標，也是企業盈利能力的重要體現。結合現狀，多位業內人士預測，2020年煤炭上市公司業績將整體“以穩為主”。

據中央財經大學中國煤炭經濟研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷統計，截至2019年中期，上市煤企負債總計為10940.1億元，資產負債率為51.3%，數值處于合理區間，較2018年底繼續好轉。同時，流動比率、速動比率各為1.47、1.32，流動資產大于負債，說明行業具備短期償債能力。“綜合來看，上市煤企債務風險處在可控范圍之內。行業景氣度持續利好，企業表現隨之保持穩定。”

“目前來看，煤炭上市公司具有較好的盈利能力、不高的資產負債率，現金充裕。如果分紅較高，母公司可在更大程度上享受行業現金紅利，為轉型發展提供資金支持。接下來，預計更多上市煤企將拿出偏高的分紅比率，以增加公司吸引力，并享受估值溢價。”中銀國際證券分析師唐倩表示。

在此基礎上，唐倩認為，上市煤企的盈利情況明顯好轉，盡管還不能達到2010-2011年的業績高峰，但已處在“次高”水平。“隨著資產質量繼續提升，上市煤企的抗風險能力更上一層。2020-2021年，行業仍將處于基本穩定期，業績因此以穩為主。”

另據平安證券研究所發布的分析報告，2020年，“穩定”是煤炭板塊的關鍵詞之一。“產能持續釋放，煤價整體穩定、略有下降，可維持在綠色區間。隨著主要公司資產負債表不斷修復，產能水平不斷提升，行業利潤有望保持高位。”