周二，國際原油在50美元/桶上方徘徊了十余個交易日后，最終跌破這一整數關口支撐。從基本面來看，短期內油價繼續上行動能不足，遭遇多重利空壓制；而中長期看，隨著全球原油供需再平衡的緩慢推進，油價重心有望出現較為明顯的抬升。

凍產協議前景疑慮重重

一是凍產協議面臨執行細節與份額確定的難題。周初，OPEC第二大產油國伊拉克堅持其應豁免減產協議，而市場預期沙特很可能給伊拉克發放“通行證”。二是凍產協議的豁免三國原油產量或明顯增加。目前，伊朗、利比亞和尼日利亞的原油產量分別為390萬桶/日、54萬桶/日和175萬桶/日，后期可能分別增至500萬桶/日、58萬桶/日和200萬桶/日的目標水平。三是俄羅斯對凍產協議態度搖擺不定，同時其產量不斷創新高。9月其瘋狂增產突破1100萬桶/日的紀錄，更是在10月的頭兩周創下了1120萬桶/日的新紀錄。四是美國頁巖油成本閾值顯著下降。當前全球各主要產油國的采油成本都有所下降。美國頁巖油的最低成本為35美元/桶，平均采油成本在50美元/桶以下，企業抵御低油價的能力明顯上升，這降低了頁巖油企業限產保價行為的閾值。截至10月21日當周，美國活躍石油鉆井平臺增加11臺，總數升至443臺，為2016年2月以來新高；同時，這是17周內第16次增加，增幅為8月以來首見的兩位數。

美元指數年內偏強運行

一方面，市場對美聯儲12月加息一次的預期較強；另一方面，從歷次美國大選數據來看，美國大選對美元指數存在較為明顯的正向效應。無論選取短期3個月觀察窗口還是長期一年觀察窗口，美元指數大選年表現強于非大選年，大選效應顯著為正。統計顯示，大選競選階段美元指數表現較好，其在大選當期3個月累計變動平均值為2.47%。從大選年整體視角來看，美元指數也有較好表現，其在大選所在年的年累計變動為4.44%。從大選之3個月視角看，美元指數也是上漲，其在大選后3個月累計變動為10%。由此看，年內美元指數有望保持振蕩偏強運行，這對原油也會構成一定壓力。

CFTC非商業持倉做多熱情下降

10月18日當周，NYMEX原油非商業凈多持倉從413650手降至407995手，減少19039手，結束了連續兩周的非商業凈多持倉累計增加超過7萬手的局面，表明投資者繼續看多原油的意愿開始降溫。同時有分析師認為，對沖基金以及其他資產管理人已經將美國原油多頭倉位增加至2014年夏季油價開始暴跌以來的最高水平，油價可能已經構建階段性頂部，后市恐難以進一步走高。此外，截至10月18日當周，原油商業持倉的凈空頭頭寸從9月中旬不到30萬手持續增加到41萬手。美國能源信息署表示，空頭頭寸增加表明當前的期貨價格足以令生產商從鉆探項目中獲得正回報，這意味著美國原油生產商能夠在油價50美元/桶時盈利。

中長期看，原油供需再平衡緩慢推進，油價重心有望明顯抬升。2014年3月，全球原油供給量9180萬桶/日，過剩量120萬桶/日；2015年6月，全球原油供應量升至9490萬桶/日，當期供給過剩量達到峰值290萬桶/日。隨后供需進入緩慢改善期，截至2016年9月，全球原油總供給量繼續上升至9560萬桶/日，但當期的供應過剩量下降到50萬桶/日。另一方面，自2015年3月開始，全球原油總需求量從9190萬桶/日開始穩步回升，2016年9月總需求量已經升到9510萬桶/日。近日，國際能源署將2016年原油需求調高20萬桶/日至9630萬桶/日；同時也將2017年世界能源需求調高20萬桶/日達9750萬桶/日。目前，市場普遍預期原油將在2017年下半年甚至年中實現再平衡。

總之，短期原油市場壓力較大，但隨著供需格局的緩慢改善，中長期可謹慎樂觀看漲油價。