6月份我們的上一份報(bào)告出版后，由于煤價(jià)回升，中國煤炭股表現(xiàn)大幅超越大市。盡管此前關(guān)停的部分煤礦可能復(fù)產(chǎn)，但其影響應(yīng)該不大，因?yàn)榇蟛糠中⌒秃偷托旱V將永久關(guān)停。隨著供應(yīng)側(cè)改革的嚴(yán)格執(zhí)行，我們預(yù)測在當(dāng)前的旺季國內(nèi)動力煤價(jià)存在進(jìn)一步上升空間。這勢必將為煤炭股的表現(xiàn)提供強(qiáng)勁支撐。因此，我們維持對H股煤炭股的增持評級。

根據(jù)主要煤炭生產(chǎn)企業(yè)的反饋，目前我們沒有看到“276個工作日”規(guī)定的執(zhí)行出現(xiàn)任何放松。未獲得相應(yīng)審批的在建煤礦也沒有任何動工的跡象。此外，近期公布的2016年2.5億噸的產(chǎn)能削減目標(biāo)可能意味著落后產(chǎn)能的淘汰會加快。因此，我們認(rèn)為市場對中國煤炭行業(yè)供應(yīng)側(cè)改革持續(xù)性的擔(dān)憂并沒有根據(jù)。

煤價(jià)近期回升后，此前關(guān)停的部分煤礦可能會復(fù)產(chǎn)。但是，我們預(yù)測其影響有限，因?yàn)椴糠中⌒汀⒙浜蠛偷托旱V可能會永久關(guān)停。我們預(yù)測2016年原煤產(chǎn)量同比下降6.1%，遠(yuǎn)低于16年1-5月8.4%的同比降幅。但這已經(jīng)超過了需求的預(yù)期降幅。

7月12日秦皇島煤炭庫存降至280萬噸，是11年來的最低水平。由于“276個工作日”規(guī)定得到嚴(yán)格執(zhí)行，煤炭產(chǎn)量維持低位。這限制了港口煤炭調(diào)入量。

繼6月份上升15%以后，7月第一周港口煤炭海運(yùn)指數(shù)上升3%。6月3日至7月8日秦皇島至廣州的運(yùn)費(fèi)甚至上漲了35%。一方面，由于季節(jié)性需求回升和庫存下降，煤炭消費(fèi)逐步改善，電廠繼續(xù)補(bǔ)庫存；另一方面，由于港口庫存水平非常低，船舶裝貨需要等上好幾天。

由于供需態(tài)勢改善和供應(yīng)側(cè)改革的預(yù)期延續(xù)，我們將2016年秦皇島5，500大卡動力煤均價(jià)預(yù)測上調(diào)2.5%至405人民幣/噸，2017和18年預(yù)測上調(diào)2.4%至430人民幣/噸。

中國神華：我們預(yù)測今年運(yùn)輸業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，這有助于部分抵消煤價(jià)以及發(fā)電業(yè)務(wù)平均利用小時數(shù)的同比下滑。隨著煤價(jià)觸底以及投資者對煤炭行業(yè)重拾信心，公司優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)和可觀的股息將吸引長期投資者。