長期來看， 煤炭企業的出路在于整合煤電資源以及發展新型煤化工

2013年9月，動力煤期貨上市交易。上市初期，動力煤期貨曾走出一波大漲行情，但之后就進入了振蕩回落的漫長周期，其間雖有過幾波短時間的季節性反彈，但是始終處于下行通道中。尤其到了2015年，煤炭市場更是不容樂觀，煤價屢創新低，全行業90%以上的煤礦處于虧損中。據了解，除了擁有發電類業務的煤企能保持盈利外，其他煤炭企業大都苦不堪言。2016年，煤炭行業將更加艱難，在全行業去產能的大背景中，如何有效整合資源以及拓展煤炭新業務是企業能否生存的關鍵。

煤炭全行業遭遇“寒冬”

外貿煤被擠壓，內貿煤產銷雙降

2015年1—12月，中國累計進口煤20406萬噸，同比減少8714萬噸，下降29.92%。自2015年1月開始，政府對煤炭實行了嚴格的進口檢驗措施，微量元素等指標把一大批不合格煤炭擋在了國門之外。這一措施效果顯著，從2015年全年的進口總量來看，也就相當于2014年1—8月的進口量之和。2015年11、12月，北方取暖季來臨，可是需求并不樂觀，雖然日耗煤緩慢回升，但處在正常偏低的水平，無法提振企業的煤炭采購積極性。目前下游火電機組未滿負荷運行，部分適用于進口煤的改造機組仍然處于關停狀態，進口煤采購量持續偏低。

有關數據顯示，2015年1—11月，全國累計生產原煤336779萬噸，同比下降3.7%，單月同比降幅與累計同比降幅均有所擴大；全國煤炭銷量累計完成32.3億噸，同比減少1.38億噸，下降4.1%。2015年，煤炭市場景氣度一路下滑，煤價持續低迷不振，煤企虧損面在90%以上，全行業遭遇“寒冬”。為了改善國內煤炭市場供大于求、煤價大幅下跌的現狀，國家發改委及相關主管部門陸續出手“救市”，呼吁行業限產減產、嚴禁超能力開采以及淘汰落后產能。數據顯示，2015年1—11月我國原煤累計產量比2014年同期減少了1.45億噸。

下游需求疲軟，煤炭運輸逐漸縮減

2015年1—11月，全國鐵路累計煤炭發送量18.2億噸，同比減少2.8億噸，下降13.5%。全國鐵路電煤發送量累計完成12.47億噸，同比減少1.87億噸，下降13.1%；全國主要港口累計發運煤炭5.87億噸，同比減少4428萬噸，下降7%，其中內貿煤炭發運完成5.82億噸，同比下降7%，外貿煤炭發運完成471萬噸，同比下降13.5%。

可以看出，不論是鐵路運輸還是航運，煤炭總運量均有所減少，鐵路運輸方面更是明顯。下游煤炭消費總量的縮減造成了港口庫存的積壓。而面對占煤炭成本近一半的運輸成本，很多企業選擇減少煤炭輸出以降低虧損。此外，到2020年，國家電網[微博]將建成“五縱五橫”特高壓交流骨干網架和27條特高壓直流輸電工程，具備4.5億千瓦的跨區跨省輸送能力，這將很大程度上緩解我國能源分布不均、運輸成本高等問題。2016年，這方面的投入還將加大，煤炭運輸的逐步衰減將成為大趨勢。

煤電在清潔能源擠壓下求生存

火電呈現逐年縮減趨勢

近兩年來，火電作為電力行業老大的地位逐漸削弱，火電占比逐漸下降。2015年1—11月，有9個月份火電發電量同比萎縮，而火力發電設備平均利用小時數更是已經連續21個月同比增長為負。除了今年降水量較多造成的水電出力占比持續增長外，國家對新能源的扶持是火電被擠壓的關鍵所在。2015年1—11月，全國核電發電量1549億千瓦時，同比增長29.8%，增速比上年同期增加11.5個百分點。此外，同期全國6000千瓦及以上風電廠發電量1659億千瓦時，同比增長20.4%，增幅比上年同期提高10.4個百分點。

水電發力不容小覷

從發電總量上來看，水電還不能與火電的主導性地位抗衡，但從逐年變化的趨勢來看，卻在此消彼長。水電最大的特點是周期性波動較強，當7、8月汛期來臨，水力發電量迎來高峰，火力發電只能讓路，在國家調度中心的統一調配下，火電廠會關停部分機組以避免電力浪費。而水電站擁有蓄水發電的能力，也就是說即使汛期過后，水電依然能夠持續供應一段時間。隨著這兩年降雨量的增長以及大量的水電發電設備投產，水電持續對火電形成強有力的擠壓。若降水量適宜，未來這一趨勢很可能將繼續上演。

光伏發電高速發展

中國太陽能光伏發電發展潛力巨大，到2030年光伏裝機容量將達1億千瓦，年發電量可達1300億千瓦時，相當于少建30多個大型燃煤電廠。國家未來三年將投資200億元補貼光伏業，中國太陽能光伏發電將迎來新一輪的快速增長。按照全國能源工作會議制定的目標，2015年中國力爭新增并網光伏發電容量1500萬千瓦。未來光伏行業政策會更具穩定性。國家能源局將推動光伏發電領域金融創新，推動補貼資金及時到位，推動金融機構積極投入光伏發電行業的投資。同時，將會同有關部門，在示范區、新能源城市等推動建立分布式電力市場。可以預計，未來光伏發電量將繼續呈現直線上升的趨勢。

風力發電在探索中前進

我國風力資源較為豐富，可開發資源約為2.53億千瓦，主要集中在新疆、內蒙古和甘肅等地。2015年上半年中國共有270個風電場項目開工吊裝，新增裝機共5474臺，裝機容量為1010萬千瓦，同比增長40.8%。其中，海上風電共裝機50臺，裝機容量16.6萬千瓦。

根據規劃思路，“十三五”期間，國內風電新增裝機將達1億千瓦，年均新增規模達2000萬千瓦，其中，“三北”大風電基地5年內新增裝機6000萬千瓦，中東部中低風速資源區新增3000萬千瓦，海上風電爭取累計達3000萬千瓦。這意味著“十三五”期間，風電行業發展的重頭戲仍然在九大千萬千瓦級風電基地。到2020年，國內風電累積總裝機可達3億千瓦；到2050年，總裝機規模達到300億千瓦，成為名副其實的主體能源。

核電發展兼顧安全與節能減排

2015年1—11月，全國核電發電量1549億千瓦時，同比增長29.81%，增幅比上年同期提高11.53個百分點。截至2015年12月，我國并網核電站已達到30座，在建核電站21座，計劃新建核電站43座。從世界范圍來看，全球核電平均供應比例超過16%，而中國核電占比不到2%，差距較大，未來發展空間巨大。全球運行核電機組超過450臺，核電裝機容量約4億千瓦。考慮到中國能源結構的特殊性，預計未來核電增長空間也在5倍以上。核電在兼顧安全之后，在節能減排方面顯然有著巨大優勢，這些都將使核電成為擠壓火電的重要利器。

工業用煤的增長依托新型煤化工的發展

傳統行業用煤量持續萎縮

2015年，由于電價下調、煤炭價格一路下跌，使得鋁成本不斷降低，加上新增產能仍然可觀，我國的電解鋁產量呈現井噴式增長。數據顯示，11月原鋁（電解鋁）產量268.32萬噸，同比增長4.2%，環比小幅上漲0.31%；1—11月原鋁（電解鋁）產量合計2913.97萬噸，同比上一年增長19.57%。在產能過剩的原鋁行業，如此大規模的增產必然帶來更加嚴重的供應過剩，進而導致鋁價(10720, 5.00, 0.05%)一路下跌。而隨著鋁價下跌所帶來的企業虧損和停產，電解鋁產量環比已經開始下降，未來還將進一步減少，相應地，煤炭的需求也會下降，未來電解鋁耗煤量較為悲觀。

此外，水泥行業也是耗煤大戶。隨著房地產行業的衰退，水泥行業產量明顯下降，短期內也難有提振。預計未來一年依然不會出現大規模的增長，但同時，中西部地區基礎設置建設以及“一帶一路”等國家級項目，有望對水泥行業有所提振。

總之，不論是電解鋁還是水泥耗煤，未來需求量都不會保持大幅增長，甚至保持現有水平也有一定的難度。因此，工業用煤前景并不光明。

新型煤化工將成為煤炭行業的突破口

傳統的煤炭消費無外乎作為能源用于發電、作為工業原料用于工業化生產等幾大類用途。面對我國龐大的煤炭產能以及數千萬依靠煤炭吃飯的職工，開發新的煤炭經濟增長點成為煤炭行業發展的重點。煤化工尤其是更環保的新型煤化工越來越受到各方重視。新型煤化工主要包括煤制甲醇、煤制烯烴、煤制天然氣、褐煤提質、煤制乙二醇和煤制油等。新型煤化工是以生產潔凈能源和可替代石油化工的產品為主，如柴油、汽油、航空煤油、液化石油氣、乙烯原料、聚丙烯原料、替代燃料（甲醇、二甲醚）等，它與能源、化工技術結合，可形成煤炭—能源化工一體化的新興產業。煤炭能源化工產業將在中國能源的可持續利用中扮演重要的角色，是今后20年的重要發展方向，這對于中國減輕燃煤造成的環境污染、降低中國對進口石油的依賴均有著重大意義。可以說，煤化工行業在中國面臨著新的市場需求和發展機遇。

綜上所述，污染較為嚴重的煤炭面臨著被水能、風能、核能、太陽能等新型能源替代的威脅。長期來看，煤炭的發展出路將從直接燃燒的一次能源向深加工的煤化工、新型煤化工轉變。在此背景下，動力煤價格短期很難出現較大幅度的上漲，2016年繼續振蕩走低將成為大概率事件。但由于前期跌幅較深，下跌速度趨緩，盤面將以振蕩走勢為主，低點在250元/噸附近。