美聯(lián)儲(chǔ)未來的降息路徑突生變數(shù)。

目前，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧正在加大。美東時(shí)間10月16日，美聯(lián)儲(chǔ)新任理事米蘭表示，支持在10月議息會(huì)議上降息50個(gè)基點(diǎn)。同日，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，他主張維持每次25個(gè)基點(diǎn)的謹(jǐn)慎降息步伐以應(yīng)對(duì)疲軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)。

值得注意的是，最新跡象顯示，利率市場(chǎng)的交易員們正在加碼押注美聯(lián)儲(chǔ)在10月晚些時(shí)候或12月的議息會(huì)議上至少實(shí)施一次50個(gè)基點(diǎn)的“超常規(guī)”降息。根據(jù)芝商所的FedWatch工具顯示，市場(chǎng)目前幾乎完全預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在10月份的會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)，可能性為97.8%。

“應(yīng)該降息50個(gè)基點(diǎn)”

美東時(shí)間10月16日，美聯(lián)儲(chǔ)新任理事斯蒂芬·米蘭表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降息50個(gè)基點(diǎn)，他認(rèn)為貿(mào)易緊張局勢(shì)近期升級(jí)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)制造了更大的下行風(fēng)險(xiǎn)，需要快速放松貨幣政策。

他在采訪中說道：“如果貨幣政策保持目前的緊縮程度，而經(jīng)濟(jì)又遭受這樣的沖擊，確實(shí)會(huì)實(shí)質(zhì)性地增加該沖擊的負(fù)面后果，支持在10月會(huì)議上降息50個(gè)基點(diǎn)。”

但米蘭承認(rèn)：“預(yù)計(jì)10月實(shí)際將降息25個(gè)基點(diǎn)。我與同事之間政策分歧更多在于降息的速度，而非最終的目標(biāo)。”

米蘭進(jìn)一步表示，近期長(zhǎng)期收益率的下降表明市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息是正確的決定。

“很快停止縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模是明智之舉。但是在監(jiān)管體系建立之前，過于糾結(jié)資產(chǎn)負(fù)債表的正確規(guī)模是沒有意義的。”米蘭說。

米蘭預(yù)計(jì)，2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在2%左右。他表示，與一周前相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生了變化。股票市場(chǎng)可能顯示寬松的金融環(huán)境，但房地產(chǎn)市場(chǎng)正感受到來自高利率的痛苦。

米蘭認(rèn)為，對(duì)經(jīng)濟(jì)最重要的金融狀況是與住房相關(guān)的，而不是市場(chǎng)。在推動(dòng)降息時(shí)，并不關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格泡沫。

談及關(guān)稅政策的影響，米蘭表示，關(guān)稅政策可能仍會(huì)引發(fā)通貨膨脹，但目前尚未看到這一現(xiàn)象。米蘭對(duì)通脹持更樂觀的看法，主要得益于對(duì)住房成本的預(yù)期。

米蘭目前正從白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席職位上臨時(shí)休假，擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事，任期將于明年1月到期。

對(duì)于接下來的利率決議，米蘭此前主張?jiān)谖磥頂?shù)月應(yīng)繼續(xù)大幅降息以保護(hù)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)，年內(nèi)累計(jì)降息幅度需達(dá)125個(gè)基點(diǎn)。

“應(yīng)謹(jǐn)慎降息”

同日，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，他主張維持每次25個(gè)基點(diǎn)的謹(jǐn)慎降息步伐以應(yīng)對(duì)疲軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)。

沃勒在接受媒體采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)可以繼續(xù)以25個(gè)基點(diǎn)的幅度逐步降低利率。

他說道：“你不想犯錯(cuò)，所以避免錯(cuò)誤的方法是謹(jǐn)慎小心地行動(dòng)，降息25個(gè)基點(diǎn)，觀察會(huì)發(fā)生什么，然后你就能更好地判斷下一步該怎么做。”

沃勒表示，過去六周內(nèi)情況沒有太大變化，民間部門數(shù)據(jù)持續(xù)反映勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟。目前通脹率估計(jì)在2.5%左右，似乎沒有什么跡象表明通脹會(huì)大幅上升。褐皮書并未顯示經(jīng)濟(jì)形勢(shì)樂觀和繁榮，年底GDP可能走弱。

關(guān)于AI的影響，沃勒表示，對(duì)AI的擔(dān)憂在于它是否會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)力需求的結(jié)構(gòu)性變化，而美聯(lián)儲(chǔ)的周期性工具無(wú)法解決這個(gè)問題。

他表示，關(guān)稅不確定性以及對(duì)AI對(duì)生產(chǎn)力可能影響的疑問，使得企業(yè)CEO招聘意愿不強(qiáng)。企業(yè)投資主要集中在AI領(lǐng)域，并未廣泛分布。一旦扣掉AI，企業(yè)固定投資是下降的。

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)主席的選拔，沃勒還表示，與美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特的面試非常順利，進(jìn)行得很快。尚未與美國(guó)總統(tǒng)特朗普通話，不清楚是否會(huì)通話。

交易員的激進(jìn)押注

最新跡象顯示，利率市場(chǎng)的交易員們正紛紛涌入針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在年底前至少實(shí)施一次“超常規(guī)”降息的押注，他們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能采取比當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期更為激進(jìn)的寬松政策。

近期與有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)掛鉤的期權(quán)交易顯示，交易員正加碼押注美聯(lián)儲(chǔ)在10月晚些時(shí)候或12月的會(huì)議上至少實(shí)施一次50個(gè)基點(diǎn)的降息。這超出了利率互換市場(chǎng)當(dāng)前定價(jià)的兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息幅度。

盡管持續(xù)數(shù)周的美國(guó)政府“停擺”推遲了就業(yè)等關(guān)鍵數(shù)據(jù)發(fā)布，但在“停擺”結(jié)束后，美國(guó)料將迎來一輪經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的集中發(fā)布。部分人士預(yù)期，這些數(shù)據(jù)將提供更多經(jīng)濟(jì)疲軟證據(jù)，為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息提供支撐。

期權(quán)交易活動(dòng)同時(shí)顯示，近來貿(mào)易緊張局勢(shì)再度升級(jí)，似乎也進(jìn)一步刺激了交易員為潛在的50個(gè)基點(diǎn)降息可能性進(jìn)行對(duì)沖操作。

12月SOFR期權(quán)的買盤中就可見此類對(duì)沖操作，未平倉(cāng)合約量——交易員持有的新增風(fēng)險(xiǎn)敞口顯著攀升。12月SOFR期權(quán)將于12月10日的美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明發(fā)布后兩天到期，這成為目前市場(chǎng)上交易員押注今年剩余兩次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決策的理想工具。

整體而言，本周的期權(quán)交易延續(xù)了上周趨勢(shì)，當(dāng)時(shí)交易員買入多項(xiàng)對(duì)沖“鴿派”情景——例如一次直降50個(gè)基點(diǎn)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

這種看漲情緒同樣體現(xiàn)在國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)上，近期漲幅已將美國(guó)兩年期國(guó)債收益率推至了年內(nèi)低點(diǎn)3.5%附近。先鋒集團(tuán)投資組合經(jīng)理John Madziyire表示，鑒于風(fēng)險(xiǎn)平衡狀況，確實(shí)需要保持略微做多的傾向。