中國已經(jīng)成為LNG進口量第二的國家，“走出去”參與和自主開發(fā)LNG項目將是保障國家天然氣供應安全的重要措施之一。全球LNG業(yè)務潛力大，有較大的市場空間，提升LNG的戰(zhàn)略地位是中國油氣企業(yè)發(fā)展的必然選擇。國際大石油公司(殼牌、?？松梨凇⒌肋_爾、雪佛龍、BP)發(fā)展LNG業(yè)務由來已久，且規(guī)模巨大，它們有不少經(jīng)驗值得我們借鑒：一是提升LNG戰(zhàn)略地位;二是擁有上游天然氣資源是發(fā)展LNG的基礎;三是并購擴張是發(fā)展LNG的捷徑;四是產(chǎn)運銷用一體化是發(fā)展LNG的較佳選擇;五是組合發(fā)展是抵御風險的制勝法寶。氣源、工期和投資控制、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)化、項目儲備是LNG可持續(xù)發(fā)展的核心問題，國際大石油公司應對這些核心問題的經(jīng)驗與教訓可以給予我們相應啟示。

提升LNG地位是國際大石油公司的一致選擇

無論是追求LNG業(yè)務一體化、實施縱向整合的道達爾，還是不追求一體化的?？松梨?、雪佛龍，甚至將石油業(yè)務置于戰(zhàn)略優(yōu)先的BP，LNG業(yè)務的戰(zhàn)略地位都得到顯著提升。LNG業(yè)務不但進入公司的核心業(yè)務圈，而且近幾年都得到快速擴張。

國際大石油公司中表現(xiàn)最搶眼的是殼牌。2009年，殼牌將業(yè)務劃分為“現(xiàn)金引擎”“增長優(yōu)先級”和“未來機會”3個層級。2012年，將當時處于“未來機會”的LNG業(yè)務于前移至“增長優(yōu)先級”，2015年進一步晉級為“現(xiàn)金引擎”。殼牌追求LNG業(yè)務一體化，LNG業(yè)務橫向遍布世界各地，縱向貫穿LNG全價值鏈。2011年起，殼牌在全球的天然氣產(chǎn)量當量首次超過石油;2013年起，天然氣業(yè)務收入超過總收入的50%，如今已超過70%。年平均資本回報率為13%，而公司的平均資本回報率僅為8%，并為公司貢獻了30%以上的現(xiàn)金流。2017年至2019年，殼牌連續(xù)3次發(fā)布LNG業(yè)務發(fā)展展望，開始把握LNG領域話語權。

擁有上游天然氣資源是發(fā)展LNG的基礎

全球在產(chǎn)的LNG項目大抵有3種模式：上下游一體化模式、下游模式、加工費模式。3種模式項目的產(chǎn)能分別為23980萬噸/年、9250萬噸/年、7255萬噸/年，規(guī)模比例為3.31∶1.27∶1，可見上下游一體化項目居多。

上下游一體化模式是油氣公司在擁有天然氣資源的情況下配套發(fā)展LNG。上游資源是前提，如果上游資源不足，天然氣液化廠發(fā)展就會受到很大制約。例如，澳大利亞的西北大陸架LNG項目，氣源供應量將在2020年后下降，除非深層有新發(fā)現(xiàn)，或附近其他氣源持有者同意為其供氣，否則該項目的經(jīng)濟性將大打折扣。2014年，該項目合作伙伴與赫斯(Hess)公司簽訂初步協(xié)議，以西澳大利亞的Equus天然氣作補充氣源。但赫斯公司2016年12月暫停執(zhí)行協(xié)議，項目面臨較大不確定性。該項目作業(yè)者澳德賽(Woodside)公司購買了BHP Billiton公司Scarborough資產(chǎn)的一半，擬作為該項目新的氣源。后續(xù)進展仍未確定。

下游模式是以天然氣液化廠為經(jīng)營主體，向鄰近氣源擁有者購氣。在上游氣源充足時，“你情我愿”，合作順利;一旦氣源不足，氣源就成為關鍵的“卡脖子”問題。例如，BP和道達爾公司參股的阿聯(lián)酋的ADGAS LNG項目，由于阿聯(lián)酋國內(nèi)用氣需求增長，顯然項目氣源要優(yōu)先通過管道滿足國內(nèi)需求。隨著該國天然氣配置系統(tǒng)的完善，預計5年后只能留下第三條生產(chǎn)線生產(chǎn)，10年之后，項目的所有生產(chǎn)線將停產(chǎn)。

加工費模式以LNG項目合作伙伴分別作為經(jīng)營主體，各自按股比提供氣源，或者氣源方為經(jīng)營主體，委托LNG廠液化加工，支付加工費。經(jīng)營主體均需“照付不議”，并各自負責LNG銷售。因此，上游氣源更是前提，當某一股東提供的氣源不足時，要么向第三方購氣，供給LNG廠;要么陪著其他股東仍讓LNG廠運行，蒙受巨額損失。例如，殼牌和BP公司在特立尼達和多巴哥的大西洋LNG項目，現(xiàn)有氣源地經(jīng)過近20年的開采，天然氣產(chǎn)量逐年遞減，整個項目多條生產(chǎn)線存在嚴重的氣源問題。殼牌努力協(xié)調(diào)特立尼達和多巴哥和委內(nèi)瑞拉之間跨境油田Lorán-Manatee增加供氣，試圖將委內(nèi)瑞拉海上Dragon油田的天然氣通過10英里的管道運輸?shù)綒づ圃谔亓⒛徇_和多巴哥的Hibiscus平臺。然而，委內(nèi)瑞拉持續(xù)惡化的政局使得項目實際進展緩慢，風險巨大。

并購擴張是發(fā)展LNG的捷徑

近年，國際大石油公司以大手筆并購顛覆了全球LNG行業(yè)排名，走出了一條快速發(fā)展LNG的捷徑。2014年，殼牌以38億美元并購雷普索爾北美地區(qū)以外LNG資產(chǎn)，使LNG權益產(chǎn)能增加420萬噸/年;2015年，以700億美元并購BG集團，獲得BG在7個國家的LNG資產(chǎn)，LNG權益產(chǎn)能增長30%，LNG貿(mào)易交付能力增長32%，大大提升了殼牌的LNG實力，成為世界第一大LNG生產(chǎn)商和供應商。

近3年來，雪佛龍進行了3項大手筆并購，先后入股安哥拉LNG和澳大利亞高更(Gorgon)LNG、惠特斯通(Wheatstone)LNG項目，分別占股36.4%、47.3%、64.1%，權益產(chǎn)能從300萬噸/年迅速躥升到1780萬噸/年，在全球LNG公司產(chǎn)能的排名中位居第四。

?？松梨谕瑯釉诘陀蛢r時期以高邊際收益尋求LNG組合，2017年以27億美元收購InterOil公司，成為巴布亞新幾內(nèi)亞1755.6億立方米Elk-Antelope氣田作業(yè)者，并作為作業(yè)者在產(chǎn)能690萬噸/年的PNGLNG項目中占股33.2%，又提議建立第三條甚至第四條生產(chǎn)線。以28億美元收購埃尼公司在莫桑比克4區(qū)的25%股份，以及產(chǎn)能為340萬噸/年的Coral South浮式LNG項目和產(chǎn)能達1500萬噸/年的Mamba LNG T1-3項目，并主導中游作業(yè)。

產(chǎn)運銷用一體化是發(fā)展LNG的較佳選擇

穩(wěn)居全球LNG領域龍頭的殼牌和行穩(wěn)致遠的道達爾，創(chuàng)造了一體化發(fā)展的成功范例。而雪佛龍和BP并不追求LNG一體化發(fā)展。

注重一體化發(fā)展是殼牌戰(zhàn)略的顯著特色。在上游，2004年以來其天然氣儲采比一直高居國際大石油公司之首，而且是近年來唯一天然氣儲量和產(chǎn)量當量高于石油的國際大石油公司，保證了天然氣一體化業(yè)務的氣源自給。在中游，殼牌的LNG產(chǎn)能居全球石油公司首位，2018年達到4240萬噸/年，是排名第二的?？松梨诘慕鼉杀?。在下游，2015年以來，殼牌的LNG銷售增長了70%，2017年達到6600萬噸，是全球第一大LNG供應商。殼牌銷售的LNG大部分為公司自產(chǎn)，也向合資公司或其中的合作伙伴或第三方購買部分長期合約，以彌補供應缺口。殼牌還擁有全球最大的LNG運輸船隊，擁有64艘LNG船，并在新造13艘。龐大的LNG運輸船隊有效地支撐了日益擴張的LNG市場，使貨物周轉更加靈活，LNG價格競爭更加有力，保證了LNG業(yè)務整體價值的實現(xiàn)。在下游，殼牌利用其規(guī)模和專門技術，發(fā)展天然氣零售和電力業(yè)務，并收購了英國FirstUtility公司。

道達爾擁有天然氣和LNG市場領先地位，通過并購Engie公司LNG業(yè)務，將LNG銷售與電力生產(chǎn)緊密結合，實現(xiàn)上下游一體化發(fā)展，加速實施天然氣全價值鏈整合戰(zhàn)略。公司投資跨越整個價值鏈，尤其是LNG下游。2016年10月，道達爾在巴西、科特迪瓦和巴基斯坦分別發(fā)展300萬噸/年浮式儲存及再汽化裝置(FSRU)項目，用LNG供給發(fā)電，并有意向電力部門延伸。收購巴西Bahia再汽化終端部分權益，獲得兩個廢熱發(fā)電廠和管道產(chǎn)能50%的權益。2017年2月，與GEIL合作在巴基斯坦建設能力為570萬噸/年的接收終端。在印度擴建Hazira接收終端，且擴大權益。啟用法國和英國既有終端設施，擴大歐洲LNG市場，發(fā)展以LNG為運輸燃料的業(yè)務。

一體化發(fā)展LNG業(yè)務，既增加產(chǎn)業(yè)鏈附加值，又增加靈活性，提高保障能力，降低市場風險，是發(fā)展LNG的較佳選擇。

組合發(fā)展是抵御風險的制勝法寶

國際大石油公司無一例外地采用了組合策略。一是價值鏈組合。在上下游一體化組合中，上游補下游、下游配上游;或以此上游補彼下游、以此下游配彼上游等，從而完成全球布局和全價值鏈組合。殼牌收購BG就使得其上下游之間形成了幾個較好的組合。二是營銷地域組合。與市場需求方簽合同時不限定LNG來源地，與LNG廠簽合同時不限定目標市場，由此增加靈活性，可實現(xiàn)全球組織資源，并優(yōu)化運輸距離，降低運輸費用。這種全球組合甚至可能避免制裁、貿(mào)易戰(zhàn)等帶來的額外成本。例如，中美貿(mào)易摩擦中，BP公司就以改變LNG來源避免了中國對產(chǎn)自美國的LNG加征25%關稅給交易帶來的成本。三是合同類型組合。長貿(mào)與短貿(mào)、現(xiàn)貨相結合，近年傾向于多短貿(mào)和現(xiàn)貨、少長貿(mào)合同。為減少長貿(mào)，道達爾將2017-2022年50%以上的銷售合同重新談判重新簽訂。四是價格組合。與原油價格掛鉤和與HH、NBP價格掛鉤相結合，高斜率價格與低斜率價格相結合。例如，道達爾從薩賓帕斯(Sabine Pass)、科珀斯克里斯蒂(CorpusChristi)和Cameron LNG爭取到360萬噸/年與HH價格掛鉤的承銷量，占其2020年營銷組合的20%以上。這些交易沒有目的地限制，有相當?shù)撵`活性，比與油價掛鉤的長貿(mào)交易好得多。一旦市場供給過剩，LNG價格低于美國項目短期邊際成本時，就利用其他合同允許少提LNG條款，優(yōu)先從美國提取。五是供貨時間組合。同一時間段，此處合同彼處補;不同時間段，此時合同彼時補等。

五大組合、全球配置與靈活性使LNG價格最大化，LNG運輸最優(yōu)化，運輸費用和營銷費用最小化，LNG項目風險最小化。國際大石油公司采用上述5種組合策略中的數(shù)種甚至全部，由于對組合策略應用得當，得以自如應對低油價、LNG供給時而過剩的艱難時期。

LNG可持續(xù)發(fā)展核心問題

氣源、工期和投資控制、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)化、項目儲備是LNG可持續(xù)發(fā)展的核心問題。國際大石油公司應對這些核心問題的經(jīng)驗與教訓可以給予我們相應的啟示。

氣源

對于LNG項目來說，氣源問題非常重要，氣源的不可持續(xù)會損害投資者利益，有時甚至是致命損害。從全球在產(chǎn)、在建和擬建的LNG項目看，氣源問題表現(xiàn)為3類。一是生產(chǎn)若干年后，隨著地下天然氣資源逐漸枯竭，采出氣源越來越不足。例如，阿聯(lián)酋ADGAS LNG，澳大利亞西北大陸架LNG等項目。二是資源國作為新興市場對天然氣需求逐漸增大，政府要求項目履行國內(nèi)銷售義務，引起氣源不足。例如，阿曼LNG、澳大利亞GLNG、印尼Tangguh LNG等項目。三是在建項目因情勢變化，氣源不足，例如大西洋LNG項目。四是澳大利亞和加拿大的部分擬建項目，或附近氣源有限，或需經(jīng)近千公里長途運輸，或第三方氣源不經(jīng)濟，項目被仔細論證后，“上不得上、下不得下”，嚴重阻礙項目進展。因此，在收并購、進行項目最終投資決定時，氣源問題要引起足夠的重視。

工期和投資控制

LNG廠建設工期和投資控制的好壞直接影響液化成本，成為左右液化項目全生命周期的大問題。

安哥拉LNG項目(雪佛龍公司是作業(yè)者)2014年早期商業(yè)運行后不久，就因技術問題停工大修，2016年6月重新開工。由此導致工期嚴重延后，投資大增，共投資140億美元，其中液化廠建設投資100億美元、大修投資40億美元。項目的單位液化成本高達13.13美元/百萬英熱單位，預期售價8.91美元/百萬英熱單位，邊際效益為-5.61美元/百萬英熱單位。西澳大利亞1560萬噸/年的高更LNG項目(雪佛龍是作業(yè)者)2016-2017年投產(chǎn)，工期嚴重延后，并嚴重超投資，總投資達到561億美元，其中上游162億美元、液化廠399億美元。單位液化成本高達10.3美元/百萬英熱單位，預期單位售價11.31美元/百萬英熱單位，邊際效益為-2.53美元/百萬英熱單位。西澳大利亞890萬噸/年的Ichthys LNG項目同樣存在工期延遲和超投資問題，項目投產(chǎn)時間由2017年第三季度延遲到2019年初，投資由340億美元增加到400億美元，其中上游224億美元、液化廠176億美元。項目單位液化成本達8.65美元/百萬英熱單位，預期售價10.40美元/百萬英熱單位，邊際效益為-4.82美元/百萬英熱單位。超高的液化成本和上游成本使得該項目盡管占領了高端市場，有較好的售價，仍難以盈利?？梢姡刂坪媒ㄔO工期和投資對保障項目可持續(xù)發(fā)展有多么重要。

資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)化

及時處置低效資產(chǎn)，保持資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)化，讓國際大石油公司立于不敗之地。由于油價大幅漲跌、市場巨大變化、氣源陰差陽錯，抑或當初技術和/或商務論證出現(xiàn)偏差，無論是剛入道的新手還是行當里的老玩家，都會遇到差項目、差資產(chǎn)。?？松梨?、BP和康菲共同入股的美國阿拉斯加LNG項目，埃克森美孚入股的澳大利亞Scarborough浮式LNG項目，殼牌入股的馬來西亞Tiga MLNG和澳大利亞惠更斯項目，BP在毛里塔尼亞和塞內(nèi)加爾投資的擬為Greater Tortue FLNG項目供氣的Kosmos Energy氣源資產(chǎn)等，都屬于此類。經(jīng)過長時間充分論證，這些項目基本被這些公司認為是邊際收益有限、前景不明朗、低優(yōu)先級的“瘦狗”類項目，或被剝離出售，或被部分出讓股權，或從項目直接撤出。

項目儲備

為了公司長遠發(fā)展，國際大石油公司無一例外地儲備了若干遠期項目。例如，殼牌擬建的印尼Abadi LNG、尼日利亞LNG T7-8、澳大利亞Sunrise浮式LNG和坦桑尼亞LNG等項目，總產(chǎn)能達8400萬噸/年。?？松梨趦涞奈骷幽么骔CC LNG、莫桑比克擴大液化產(chǎn)能項目等。道達爾儲備的NLNGT7-8、Brass LNG等項目。雪佛龍儲備的西加拿大Kitimat LNG、澳大利亞惠特斯通LNG擴大產(chǎn)能項目等。BP儲備的塞內(nèi)加爾陸上和浮式LNG項目、澳大利亞Browse LNG項目等。有些項目在中期可看到前景，有些可能是更遠期的項目。國際大石油公司認為，儲備項目的價值在于貢獻產(chǎn)能、貢獻現(xiàn)金流、保證可持續(xù)發(fā)展的較強潛力。

LNG行業(yè)國際國內(nèi)市場前景較好，中國油氣企業(yè)應堅定發(fā)展LNG的信心。國際大石油公司發(fā)展LNG有不少成功經(jīng)驗，也不乏教訓，對中國油氣企業(yè)來說，這些是發(fā)展LNG值得借鑒的良方。