傳統(tǒng)需求旺季“打折”

雖然“金九銀十”是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，不過，從過去的季節(jié)性規(guī)律來看，黑色板塊商品往往呈現(xiàn)出比較明顯的“淡季不淡、旺季不旺”特征。在過去大多數(shù)年份中的7月-8月，黑色板塊商品價格反而表現(xiàn)堅(jiān)挺，提前兌現(xiàn)對“金九銀十”的樂觀預(yù)期。進(jìn)入9月之后，雖是消費(fèi)旺季，但市場“買預(yù)期賣事實(shí)”，價格幾乎總是會出現(xiàn)持續(xù)超一個月以上時間的調(diào)整。另外，今年進(jìn)入9月之后，利空消息不斷，如環(huán)保限產(chǎn)不再“一刀切”、房地產(chǎn)銷售大幅下降、汽車銷售大幅下滑等，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對于未來鋼材價格調(diào)整的預(yù)期。

近幾年來，傳統(tǒng)的需求旺季概念越來越淡化，反倒是旺季不旺、淡季不淡情況越來越常見。今年的情況是，六七月以來，由于建筑工地趕工期現(xiàn)象出現(xiàn)，鋼材需求自6月以來頗為旺盛，表現(xiàn)在全國日均粗鋼產(chǎn)量在6月中就高達(dá)253萬噸的峰值，但鋼材貿(mào)易庫存卻從1037萬噸降至1000萬噸左右的水平，充分說明需求旺盛，因此螺紋鋼期貨價格6月-8月一路上漲。這也解釋了為什么隨后所謂的“金九銀十”鋼材需求表現(xiàn)依然旺盛，但期現(xiàn)貨價格表現(xiàn)欠佳，因?yàn)樾星橐烟崆巴钢⑿枨螅偌由纤募径冉?jīng)濟(jì)下行壓力越來越顯著，因此黑色系期貨齊轉(zhuǎn)向下。

從宏觀角度來說，9月各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)不佳，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)再次回落，分項(xiàng)數(shù)據(jù)也不甚樂觀，其中固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)走低，房地產(chǎn)投資增速維持相對高位，而基建投資增速則延續(xù)下滑之勢。
限產(chǎn)政策影響幾何

最近生態(tài)環(huán)保部再度明確禁止民生、錯峰生產(chǎn)等領(lǐng)域“一刀切”，包括京津冀及周邊地區(qū)、長三角、汾渭平原、江蘇、天津等多個地區(qū)也先后發(fā)布了針對秋冬季差異化錯峰生產(chǎn)文件，雖然相關(guān)要求和措辭較去年有所緩和，但鋼鐵限產(chǎn)總量將不低于去年。在消費(fèi)方面，雖然市場普遍并不看好未來房價走勢，但房企為盡快回款，房地產(chǎn)開工率同比仍出現(xiàn)較大幅度上漲，短期螺紋鋼下游消費(fèi)應(yīng)該有保障。因此，今年冬季螺紋鋼現(xiàn)貨價格預(yù)計很難大幅下跌。比較悲觀的情形也僅是出現(xiàn)小幅調(diào)整，現(xiàn)貨價格大幅下跌預(yù)計要到春節(jié)后才有可能到來。因此，螺紋鋼期貨1901合約向現(xiàn)貨回歸的概率很大，而不是當(dāng)前市場預(yù)期的未來現(xiàn)貨大幅下跌、向期貨回歸。不過，當(dāng)前市場也有一個隱憂，即螺紋鋼比熱卷價格高太多，未來不排除卷螺差大幅收窄的可能，那么，螺紋鋼現(xiàn)貨價格調(diào)整的空間就會大一些。

從今年各省市發(fā)布的秋冬季行動方案來看，更多的是強(qiáng)調(diào)根據(jù)環(huán)保評級來因地制宜，雖然從限產(chǎn)的產(chǎn)能規(guī)模來看稍高于去年，但預(yù)計實(shí)際落地執(zhí)行幅度恐怕同比小于去年。實(shí)際上，今年的重點(diǎn)在于第一次加入秋冬季限產(chǎn)及督查的長三角地區(qū)，但目前來看，該地區(qū)高爐限產(chǎn)主要集中于11月一個月時間內(nèi)，幅度也小于此前傳言的50%。整體來看，秋冬季高爐限產(chǎn)舒緩了部分鋼材供應(yīng)壓力，對原材料的消耗形成了一定的不利影響。

經(jīng)過對比發(fā)現(xiàn)，2018年的京津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動方案目標(biāo)較前期的征求意見稿有所放寬，正式稿的目標(biāo)為京津冀及周邊地區(qū)細(xì)顆粒物（PM2.5）平均濃度同比下降3%左右，重度及以上污染天數(shù)同比減少3%左右。同時，今年“2+26”各城市在開展秋冬季大氣污染綜合治理行動中，基本上都取消了“一刀切”的限產(chǎn)模式，為鋼鐵行業(yè)和焦化行業(yè)等制定差異化指標(biāo)，根據(jù)指標(biāo)將鋼鐵企業(yè)與焦化企業(yè)進(jìn)行分類，對企業(yè)進(jìn)行不同程度的限產(chǎn)要求，減排標(biāo)桿企業(yè)甚至可以不限產(chǎn)。10月初秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動已逐步啟動，但今年的限產(chǎn)政策與2017年相比，啟動時間早、涉及范圍廣，但限產(chǎn)力度減弱，因此，對鋼材價格的驅(qū)動能力也不及預(yù)期，恐制約鋼材和焦炭價格上行高度。10月1日開始的“2+26”城市已陸續(xù)進(jìn)入秋冬季差異化錯峰生產(chǎn)中，但目前空氣質(zhì)量良好，限產(chǎn)力度一般，政策對粗鋼產(chǎn)量的實(shí)際影響要在未來的一兩個月里逐步顯現(xiàn)。