OPEC與美國(guó)頁(yè)巖油商的石油戰(zhàn)爭(zhēng)打得轟轟烈烈，現(xiàn)今看來勝負(fù)已分。周二(3月21日)，高盛發(fā)布了一份名為《OPEC:減產(chǎn)還是不減產(chǎn)，這是個(gè)問題》的報(bào)告。報(bào)告用一張圖清楚地展示了OPEC是如何節(jié)節(jié)敗退、頁(yè)巖油又是如何步步崛起搶占油市話語權(quán)的。

高盛稱，其實(shí)答案很簡(jiǎn)單——頁(yè)巖油生產(chǎn)率推動(dòng)美國(guó)盈虧平均價(jià)格從80美元降至50-55美元，并導(dǎo)致成本曲線延伸并變得平緩。在這個(gè)過程中，沙特被迫從全球石油定價(jià)者降級(jí)為庫(kù)存管理員。高盛解釋稱：

“過去十年，石油行業(yè)一直試圖在具有技術(shù)挑戰(zhàn)性及生產(chǎn)成本高的地區(qū)尋找更多的油氣資源，而美國(guó)頁(yè)巖油的短周期性質(zhì)以及持續(xù)改善的生產(chǎn)率為此提供了一個(gè)有效的回答，但同時(shí)也引發(fā)了產(chǎn)油國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)——通過提供有足夠吸引力的合同和稅收條款以吸引更多資金。這令石油成本曲線產(chǎn)生了結(jié)構(gòu)性的通縮變化，驅(qū)動(dòng)低成本的OPEC產(chǎn)油國(guó)通過以下方式作出應(yīng)對(duì)：專注于市場(chǎng)份額，盡可能提升產(chǎn)量，利用本國(guó)資源或通過更具吸引力的合同及稅收制度來提振國(guó)際石油公司的開采活動(dòng)。而在世界其他地區(qū)，各個(gè)國(guó)家和項(xiàng)目必須爭(zhēng)奪資本，通過通縮、外匯及低稅率來壓低生產(chǎn)成本。”

報(bào)告指出，成本曲線的這一轉(zhuǎn)變所隱含的意義十分重要，且全部都不利于沙特。過去，大規(guī)模的石油項(xiàng)目從最終投資決策到生產(chǎn)峰值之間至少需求7年以上的時(shí)間，這給予了OPEC長(zhǎng)期的油價(jià)控制權(quán)。但是現(xiàn)在，美國(guó)頁(yè)巖油只需要6-9個(gè)月便可到達(dá)最高產(chǎn)量。

高盛認(rèn)為，OPEC的減產(chǎn)決定是合理的。該組織宣布減產(chǎn)后的一個(gè)月內(nèi)，布倫特原油期貨市場(chǎng)的升水幅度從5.5美元/桶收窄至1.1美元/桶，達(dá)到了OPEC的目標(biāo)。不過，這一行動(dòng)卻產(chǎn)生了意想不到的結(jié)果——為頁(yè)巖油商在信貸市場(chǎng)提供了保障，而資本的容易獲得正是頁(yè)巖革命的基本因素。

知名金融博客零對(duì)沖評(píng)論稱，沙特目前只剩下兩個(gè)下下之選：要不繼續(xù)減產(chǎn)，抬升價(jià)格，并由此引發(fā)頁(yè)巖油進(jìn)一步的入侵；要不恢復(fù)以往的市場(chǎng)格局，但是這樣油價(jià)就會(huì)進(jìn)一步下跌，沙特政府或許會(huì)面臨又一場(chǎng)預(yù)算危機(jī)。

不過，沙特似乎已經(jīng)作出了抉擇。《華爾街日?qǐng)?bào)》周二援引熟悉沙特政策的消息人士的話稱，為遵守減產(chǎn)協(xié)議，作為全球最大原油出口國(guó)的沙特正在對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油商作出讓步，并加快了從美國(guó)市場(chǎng)的撤退步伐。

據(jù)美國(guó)官方最新數(shù)據(jù)，截至3月10日當(dāng)周，沙特出口至美國(guó)的原油較前一個(gè)星期減少了42.6萬桶/日，創(chuàng)下了去年11月OPEC決定達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議以來的最大單周跌幅。消息人士稱，沙特有意降低了對(duì)美國(guó)的原油出口，并將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了亞洲。

但是，海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，沙特在中國(guó)的市場(chǎng)份額已經(jīng)落后于俄羅斯。國(guó)際能源署(IEA)的數(shù)據(jù)也表明，在法國(guó)、西班牙和意大利等主要?dú)W洲市場(chǎng)，伊朗和伊拉克同樣已經(jīng)擊敗了沙特。就算是在去年減產(chǎn)之前的7-10月，沙特向這三個(gè)歐洲國(guó)家出口的原油也已減少了11%。