在行業繁榮期，油價高企，油氣區塊供不應求，"雙勘探模式"可謂食之無味、棄之可惜，但到了低油價環境中，這種策略卻不失為攻守兼備的上佳之策。

"跌跌不休"的油價固然是業績下滑的罪魁禍首，但當下，埃尼公司（ENI，意大利國有烴化物公司）的麻煩還不止于此。

首先，地緣政治危機讓埃尼公司蒙受無妄之災。2015年11月，俄羅斯戰機被土耳其擊落，雙方矛盾激化，導致TurkStream天然氣管道項目暫停。該管道用于將俄羅斯產出的天然氣運送至南歐，此時被迫中斷，使埃尼公司平空損失數億美元。

除了地緣政治動蕩以外，埃尼公司還屢屢陷入與作業區塊所在地政府的訴訟糾紛之中。據尼日利亞媒體1月25日報道，尼日利亞政府認為，埃尼公司與殼牌集團在OPL245區塊的轉讓交易中存在行賄等非法行為，擬對其處以65億美元的罰款。當地軍隊、政府、商界關系錯綜復雜，行賄是確有其事還是另有隱情，外界暫時不得而知，但埃尼與殼牌于2011年購買該區塊時付出的13億美元，再加上如今5倍于區塊購買費用的罰款，即使兩家分擔，也可謂損失慘重。

于是，從帕爾馬省的兩口油井起家、至今已經頂著2015年世界第10大油氣公司（按市值排名）、世界500強企業第25位等一系列光環的巨頭，仍然難免遭遇油價寒冬的侵襲。根據最新發布的財報數據顯示，埃尼公司2015年第3季度虧損9.52億歐元。雖然原油和天然氣產量分別提高了6.9%和9.4%，但是跌幅高達46.3%的原油銷售均價還是將公司拖進了虧損的泥潭。

面對經營困境，其他國際石油巨頭多以并購、拆分、裁員甚至業務轉型來應對，埃尼公司則化繁為簡，以上游勘探開發業務的精益求精為目標，采取了一系列自救式手段。

化繁為簡

經營業績欠佳時，康菲等許多國際石油公司往往會選擇加大分紅派息力度，以達到穩定投資者信心，支持股價的目的。但埃尼公司選擇了一種務實的方式--在資本市場上節衣縮食，棄虛名而追求實效。

2015年3月，埃尼公司宣布削減股息并暫停股票回購計劃，成為全球首個在本輪油價下跌中減少派息的石油巨頭。埃尼公司表示，計劃將2015年股息從2014年的每股1.12歐元下調至0.8歐元。此外，該公司還計劃將2015年至2018年的資本預算削減17%至480億歐元，并出售價值80億歐元的資產。

資本市場上節約的資金回籠勘探領域，直接提升了公司在行業實體的競爭力，對于提振投資者信心，反而收到了比分紅派息更好的效果。

同時，埃尼公司主動調整上游資產結構，規避地緣政治深水區，重點布局廉價低風險區塊。2015年10月12日，埃尼公司通過埃及天然氣公司（EGAS）2015年的新一輪招標，獲得埃及地中海North El Hammad區塊37.5%的參與股份和作業權，以及North Ras El Esh區塊50%的參與股份。2016年2月，埃尼又獲得了愛爾蘭海岸以外海域的油氣勘探許可證。這些區塊不僅暫無地緣政治隱患，而且勘探開發成本較低，符合公司的戰略取向。

事實上，埃尼公司的主動求變已經取得了立竿見影的效果--最新財報數據顯示，公司2015年第三季度的勘探開發成本同比下降19.4%，在大型國際石油公司中名列前茅。

對于非核心業務，埃尼公司則采取分散風險、回籠資金的策略。土耳其天然氣管道項目的意外損失讓埃尼公司始料未及，公司痛定思痛，開始把風險控制放在更加重要的位置。一個最明顯的舉措是，與俄氣在歐洲天然氣市場的合作雖然并未因此中斷，但重心已經遷移到意大利本土市場。在埃尼公司的"大本營"開展業務，顯然風險更加可控。

在化工、油服和油品批發等業務板塊，埃尼公司則在努力分散經營風險的同時，盡一切可能回收資金。2015年10月，埃尼公司CEO克勞迪奧·德斯卡爾西稱公司正在尋找合作伙伴，"幫助運行"其全資子公司Versalis化工公司，如果股權出售成功，可能為埃尼公司帶來10億歐元的收入。

在此之前，埃尼公司宣布出售曾陷入阿爾及利亞賄賂丑聞的油氣服務公司Saipem 12.5%的股份，從中獲得4.632億歐元（5.095億美元）資金。2015年11月20日，埃尼公司宣布出售了在葡萄牙能源巨頭Galp能源公司的剩余4%持股，籌集到了3.25億歐元。埃尼公司從2012年開始出售在該公司持有的33.34%股份，從股份剝離中共籌集到了32.8億歐元。此外，埃尼公司還把斯洛文尼亞的17個加油站和油品批發業務出售給匈牙利油氣公司MOL，進一步"瘦身"下游業務。

這一系列精簡措施表明埃尼公司將繼續其戰略調整，增加資本靈活度，更加專注主營業務。而公司之所以敢于將化繁為簡的經營策略進行到底，信心的源泉就來自于上游的"雙勘探模式"（Dual Exlopration）。

攻守兼備

油氣區塊是石油公司，特別是一體化石油公司的命脈，而獲得的途徑無非兩種，一是直接購買已探明儲量的區塊，二是通過招標等方式取得區塊勘探權，憑借技術和資金投入，發現油氣資源。埃尼公司的"雙勘探模式"就建立在第二種途徑的基礎之上。其創新之處在于，除了留存部分資源自行開發以外，余下的開發權益將會被出租給其他作業者。

在行業繁榮期，油價高企，油氣區塊供不應求的情況下，這種策略可謂食之無味、棄之可惜，但到了低油價環境中，卻不失為攻守兼備的上佳之策。

一方面，雙勘探模式是勘探環節理想的防御性策略。油氣勘探具有高風險、高投入、高技術、長周期、高回報的特點，但是低油價使2015年的行業投資額度削減高達2000億美元，讓許多依賴高額投資的上游勘探項目難以為繼。完整的油氣勘探周期包括區域勘探、圈閉預探和油氣藏評價等幾個不可逾越的階段，從決策到執行，客觀上需要大量時間和穩定現金流的支持。

通過"雙勘探模式"，出租區塊回收的資金正好在一定程度上填補了勘探項目的資金缺口，為商業運作爭取充裕的空間，最大限度地緩解油氣勘探長周期與商業運作短周期之間天然存在的矛盾。此外，勘探項目的健康運行，可以幫助公司從證券市場等渠道募集資金，使公司的商業運作進入良性循環的軌道。

另一方面，雙勘探模式體現出埃尼公司在行業低迷期提前布局、搶占先機的進攻性戰略眼光。石油市場具有一般大宗商品市場的周期性特征，當前供需過剩格局導致的油價暴跌，必然地導致行業供給側投入的萎縮，為以后供需格局的扭轉埋下伏筆。埃尼公司正是基于這樣的判斷，決定在下一輪行業繁榮期到來之前，提早布局供給側核心環節--上游勘探業務，力圖搶占先機。

推遲投資昂貴項目、集中技術和資本優勢開發廉價區塊，就是公司為此而制定的主要發展策略。埃尼公司CEO克勞迪奧·德斯卡爾西在接受《石油情報周刊》專訪時明確表示："埃尼不需要通過并購去發展，那種做法花錢太多。如果我們買一桶石油發現，需支付12～20美元，如果我們找到一桶油，成本是60美分或1美元。" 大量的廉價資源使公司始終保持靈活性，是公司在石油熊市里長期存續的可靠保證。

實際上，"雙勘探模式"已經讓埃尼公司在過去幾年的勘探活動中嘗到了甜頭。2008～2014年公司獲得了104億桶油當量的新勘探發現，為意大利年均石油消費量的10倍、同期公司石油產量的2.5倍。傲視群雄的儲采比讓公司無需擔心產量接替問題，可以不斷開疆拓土，在新的勘探區塊中大展拳腳。

在石油市場供需過剩，油價持續低迷的背景下，埃尼公司以"雙勘探模式"為核心的經營策略既能在當前的行業困局中度危求存，又可在未來供需格局扭轉之時搶占先期優勢，可謂攻守兼備。當其他國際石油巨頭以并購、拆分、裁員甚至業務轉型來掙扎求存的時候，埃尼公司敏銳地捕捉到了石油市場發展的潛在邏輯，化繁為簡，專注于石油產業鏈最為基礎的上游勘探開發業務，走出了一條獨特的發展之路。

當然，誰也無法給出油價脫離低位的準確時間點，埃尼公司若想成功地把宏偉藍圖展現在世人面前，首先還是要安然度過這段充滿未知挑戰的蟄伏期。