在俄羅斯油氣行業風雨飄搖之際抽身而退，又在原油出口禁令解除之時搶占先機，獨立油氣生產商康菲石油公司（Conoco Phillips）用實際行動證明，在世界石油版圖中歷經130余年沉浮而仍然屹立不倒，絕不僅依靠運氣而已。

當油價帶來行業變局之時，專注于上游業務的戰略取向，卻讓康菲石油在油價的持續下跌途中，比一體化石油公司更快地陷入困境。全球石油行業格局正在經歷翻天覆地的變革，康菲公司是否能夠挽狂瀾于既倒，在油價危局中覓得求存之路？

一波三折

北半球進入深冬，石油市場的熱度也隨之降至冰點。2016年新年伊始，國際原油延續去年年底的跌勢，WTI油價更是一度跌破30美元/桶的整數關口。

面對油價困局，石油公司紛紛拿出裁員、業務剝離和資產重組等常規武器積極應對，康菲石油也不例外。但與殼牌、埃克森美孚等一體化國際石油公司相比，康菲公司卻有著自己的煩惱。

作為全球最大的獨立油氣生產商之一，康菲石油的命運可謂一波三折。2002年，美國康納石油公司和菲利普斯石油公司的成功聯姻，使康菲石油一舉成為全球排名前十位的一體化石油巨頭；隨后的2008年，受金融危機影響，康菲石油錄得169.28億美元的巨額虧損以后，痛下決心做出改變，展開了為期3年的“收縮性增長”戰略調整，把上下游業務分拆成“康菲公司”和“菲利普斯66公司”，在2013年實現了經營指標的全面改善；然而僅一年后，國際原油市場供給過剩的負面影響逐漸浮現，國際油價高位暴跌，石油行業全面遭受重創，康菲公司也未能幸免。

康菲公司前期戰略調整釋放的紅利，短短數月間就被財務報表上驟降的各項經營指標稀釋殆盡，很難不讓人扼腕嘆息：2014年債務總額重新增長，從2013年的216.6億美元上升到225.6億美元；凈利潤為68.7億美元，比2013年的91.6億美元大幅下降25%；已動用資產回報率（9%）較2012和2013年走低，且首次低于“收縮性增長”戰略實施后的10%水平。

拆不逢時

引起康菲公司財務數據大幅下滑的主要外因，是4%的油氣平均銷售價格降幅（康菲公司2014年油氣平均銷售價格為64.59美元/桶油當量，較2013年的67.62美元/桶當量減少3.03美元），而內因恐怕要歸于康菲公司拆分戰略的生不逢時。

放眼整個能源行業，石油不僅在過去的一個世紀中，處于交通運輸、化工等領域能源消費的絕對優勢地位，而且在未來可預見的很長一段歷史時期內，仍然是不可完全替代的壟斷能源。替代產品的缺失，使石油產業市場價格信號失真，憑借壟斷地位獲得的利益遠大于自由競爭和技術進步帶來的利益，不僅導致改革創新動力不足，而且因資本的趨利避害而使行業自然而然地陷入狹隘的產業鏈技術研發和產能擴張的惡性循環之中不能自拔，終于引起供給過剩和油價暴跌的嚴重后果。

在國際油氣市場的這次持續下跌中，轉型成為獨立油氣生產商的康菲公司首當其沖。雖然一度取得了良好的業績，但油價低迷后，“上游公司”康菲不能像上下游一體化石油公司那樣，依靠下游煉化板塊的收入維持生計，因此比一體化石油巨頭更快速地暴露在油價波動的風險下。面對危機，康菲公司再一次主動改變，踏上了新的求存之路。

2012年之前的戰略調整過程中，康菲公司共出售了超過300億美元的非核心資產，將回籠的資金投入高回報項目。到現在，公司旗下部分項目的投資回報大幅縮水，連累公司的資產回報率隨之下滑（根據2015年中報數據，康菲公司的稅前資產回報率僅為-0.1%，同比下降3%）。

最近的2015年三季報顯示，康菲公司自2008年12月以來，凈利潤首次出現負值，資本性支出回落到2007年水平。為了避免前幾年的努力付之東流，康菲公司不僅宣布裁員10%，而且再次開始醞釀大規模的資產剝離計劃，擬出售的資產包括印尼南納土納海B區塊產品分成合同中擁有的40%股份，洛磯山脈、德州東部和南部以及路易斯安那北部的非核心油氣田資產，以及位于加拿大艾伯塔省、不列顛哥倫比亞省和薩斯喀徹溫省的部分生產設備和油氣區塊。

割肉清盤

全球石油行業“資本逃亡”的大環境下，康菲公司的一系列資產剝離計劃并不如何引人關注，可是到了2015年年底，公司在油價加速探底、石油市場恐慌加劇的背景下釋放出的一則消息，則讓行業內外嗅到了一絲山雨欲來的氣息——據公司發言人2015年12月22日證實，康菲已出售其位于俄羅斯的北極光合資公司（PolarLights JV）50%股權，價值約1.5億至2億美元。

前蘇聯解體之初，大批西方石油公司雄心勃勃地進入俄羅斯市場，準備在該國的油氣行業大展拳腳，康菲公司就是其中的佼佼者。1992年，康菲石油和俄羅斯石油公司（Rosneft）聯手創建北極光公司，標志著康菲石油在俄羅斯業務的開始。此后，康菲石油又在2004年9月以19.88億美元從俄羅斯政府手中購得俄羅斯盧克石油公司（Lukoil）7.59%的股份，并陸續增持至20%，同時組建了合資公司NaryanMarNefteGaz（康菲持股30%），以開發俄羅斯季曼-伯朝拉州(Timan-Pechora)北部的石油和天然氣資源。

康菲與俄方企業的親密關系一度讓競爭對手們欣羨不已，可惜好景不長，金融危機期間的業績壓力迫使康菲于2012年將所持的盧克石油股份和合資公司權益盡數出售，如今碩果僅存的北極光公司也遭到拋售，昔日宏偉藍圖被現實無情打破。PolarLights JV的石油產量逐年下滑，到了去年已經降至8200桶/日，在康菲國際150萬桶/日油當量的總產量中僅占0.5%的比例，回籠資金有限，但此舉的戰略意義遠大于經濟意義，因為這意味著康菲公司終于下定決心，徹底退出俄羅斯市場。

削減資本支出、盧布暴跌導致的金融風險上行和烏克蘭危機后西方國家的制裁舉措，都是康菲選擇退出俄羅斯的理由。康菲公司因核心業務遭遇挑戰，急需集中優勢資源度過難關，也不想承擔因為盧布貶值帶來的無妄之災，更不愿冒西方世界之大不韙，與俄方往來過于密切。所以，即使油價屢創新低，也不惜割肉清盤。

救命稻草

在美國原油出口解禁的背景下，康菲公司主動退出俄羅斯市場，反倒有助于獲得更多實質性利好。

2015年12月，美國長達40年的原油出口禁令解除，一向以主動求變著稱的康菲石油公司（Conoco Phillips）再次搶占先機，率先將德州鷹灘（Eagle Ford）區塊生產的原油和凝析油裝船完畢。

美國原油恢復出口，令危如累卵的國際油價再次承壓，但對康菲公司來說，卻是不折不扣的利好。2015年，美國共有9家油氣企業申請破產，這個數字已達到了大蕭條時期的水平，生存是當前市場環境下的唯一要旨。康菲公司預計將2016年的資本支出削減到77億，比2015年的102億大幅減少了25%。節衣縮食的同時，還要保證穩定的現金流和可觀的投資回報，于是剝離非核心業務、專注北美油氣區塊的勘探開發和原油銷售，成為當前首選策略。這個時候，原油出口禁令的解除，對于康菲公司不啻于雪中送炭。

康菲公司在包括阿拉斯加、美國本土48州和加拿大在內的北美地區共有約36.9萬桶/日油當量的原油產能，占公司總產能的50%。一方面，來自中國等國際市場的買家為這部分產能帶來新的需求；另一方面，隨著美國原油出口解禁，WTI與Brent的價差接近歸零，顯著提升了康菲公司的北美原油在全球市場上的競爭力。雖然油價“跌跌不休”，但康菲公司仍然沒有繳械投降，而是在幾乎陷入絕境的時候，抓住了這一根從天而降的救命稻草。

低迷的市場價格不斷提醒著從業者們，石油的黃金時代很可能就此一去不復返。從2002年合并以來的“稀釋性擴張”，到2012年分拆公司的“收縮性增長”，再到2015年底對美國原油出口貿易的搶灘，康菲公司在歷次面臨經營困境時，毫不吝惜地實施戰略變革和業務調整，并在短期內從虧損邊緣轉危為安。但當前的市場環境下，優化資產結構、嚴格成本管理和縮減資本支出是石油公司危機管理的一劑強心劑，短期了了，久未必佳。

事實證明，“去縱向一體化”這一重大戰略調整已經使康菲失去了平衡油價下跌風險的緩沖劑，未來要應對低油價的持久化、常態化，康菲高層們仍需要通過技術創新和管理創新提高企業的核心競爭力。