動力煤:11月需求回暖助力煤價跌幅收窄,12月供需穩中趨好,煤價暫無下跌壓力。11月六大電廠日耗環比回升5.46萬噸,沿海需求回暖,四港日均吞吐量環比低位回升6.17萬噸,供需寬松緩解助力煤價跌幅收窄,港口煤價下跌5-10元。受益于民用需求的持續回暖,12月日耗仍有提升空間,目前電廠庫存可用天數降至22天,較為合理,廣州港庫存月環比下降18%,12月需求整體穩中趨好。另一方面,從11月陜蒙煤價小漲來看坑口供需好于港口,疊加弱勢煤價的壓制,港口供給短期依舊受到一定壓制,總體來看,12月供需格局季節性改善有望延續,目前上下游庫存整體不高,煤價下行壓力基本消退,但反彈動力依然不足,我們預計12月主流煤企價格應當持穩或小漲5-10元。

煉焦煤:低位庫存支撐煤價下半月止跌,12月仍將以穩為主。11月社會鋼材庫存降幅環比收窄,滬螺紋采購量環比下滑,終端需求疲弱,鋼價跌幅擴大,但上游礦石更顯弱勢,助力鋼廠減產幅度收窄。受益于下游低位庫存支撐,煤價月初跌后下半月企穩。從經濟環境及季節性因素來看,12月終端需求仍有較大下行風險,下游減產仍是大趨勢,但一方面上游礦石持續讓利給予下游盈利喘息之機,而更重要的是9月以來出于現金流的考慮鋼廠減產節奏緩慢,供給有效收縮依舊需要鋼價進一步下跌擠壓利潤,但這很難在12月實現,目前更多還是抵抗性地緩慢推進。11月下游煉焦煤庫存去至低位后震蕩,考慮到冬季運輸,進一步主動去化可能性不大。總體來看受制于下游減產12月供需仍將稍顯弱勢,但受益于低位庫存的支撐下行空間也將有限。