2014年下半年以來，世界石油市場供過于求的局面導致石油庫存攀升。去年年底，在北美非常規石油產量快速增加、沙特等石油輸出國組織（歐佩克）國家不減產和石油需求疲弱的背景下，絕大多數研究機構預計，2015年世界石油市場仍將供過于求，尤其是上半年供過于求嚴重。

對于供應過剩的程度，不同機構的預期則有所不同。PIRA、JPM等機構預計，2015年上半年世界石油市場供過于求將達150萬～200萬桶/日。中國石化聯合石化2014年12月23日預計，世界石油市場供過于求將達115萬桶/日。

但從今年前兩個月的情況看，隨著油價大幅回落，盡管世界石油供應仍然過剩，但一些國家和地區（尤其是歐美地區）的石油需求高于預期，并對煉油加工收益構成支撐。良好的煉油加工收益激勵著煉廠提高加工量，再加上美國頁巖油增產已出現放緩跡象，這使今年上半年全球原油供應過剩程度或低于預期。

然而，如果伊朗開始出口更多原油，供過于求的局面將加劇。

世界石油需求增量高于預期

從主要能源機構的最新預測看，多數機構預計2015年世界石油需求增量為100萬～120萬桶/日，與其他機構相比，PIRA能源咨詢公司對2015年世界石油需求增量預期最為樂觀，達160萬桶/日。

從今年前兩個月情況看，美中等主要國家和地區的石油需求同比增長136萬桶/日，尤其是良好的經濟增長和低油價推動美國石油需求呈現較好增長勢頭。此外，多年來歐洲主要國家石油消費下滑的勢頭減緩，甚至法國和西班牙1月份石油需求同比也出現增長。

2014年下半年以來，世界石油市場供應過剩局面呈現出兩個結構性特點：一是原油庫存快速增長，油品庫存增長相對緩慢；二是美國原油庫存持續大幅上漲，但歐洲和亞太石油庫存則較為穩定，甚至一些國家和地區的石油庫存還有所下降。

這一基本面的變化，對油價結構造成重要影響，主要體現在以下方面：WTI和布倫特價格由現貨溢價（Backwardation）逐漸轉變為期貨溢價（Contango）結構，尤其是庫欣原油庫存持續攀升使WTI期貨溢價持續加深；WTI/布倫特原油負價差較大；汽油和柴油等主要油品庫存偏低，價格結構保持現貨溢價；主要基準原油的期貨溢價結構和汽油、燃料油等主要油品的現貨溢價結構使得即期煉油加工收益保持良好水平。

主要地區煉廠“吸收”過剩原油

盡管國際油價的大幅回落使得石油公司面臨嚴峻挑戰，但同時市場結構的快速變化也為產業資本和金融資本帶來了機遇。

為了充分發揮自身優勢，北美、歐洲和亞太等不同地區的一體化石油公司和獨立煉油商積極采取措施，努力擴大經營規模。2014年下半年以來，良好的需求、偏低的油品庫存，以及原油/油品價格結構的不同支持煉油加工收益趨強，三地煉油毛利率逐漸提升，目前均在10%以上，為2008年金融危機以來最好水平，與2005～2007年的水平相當。

強勁的煉油加工收益激勵著全球主要煉油商大幅提高原油加工量，即使是多年在“泥潭”中前行的歐洲煉油商也迎來了難得的“小陽春”。據統計，2014年下半年，美國、經合組織歐洲國家、中國、印度、日本、沙特和韓國的原油總加工量（這7個國家和地區的煉油能力占全球份額約60%）為4869萬桶/日，比2014年上半年提高150萬桶/日。

今年前兩個月，這7個國家和地區的原油加工量達4937萬桶/日，同比大幅增加202萬桶/日。其中增幅最大的是經合組織歐洲國家，增加了77萬桶/日；此外，中國、韓國、沙特和美國分別增加45萬桶/日、30萬桶/日、28萬桶/日和26萬桶/日。