經過1月上旬的大幅下跌，動力煤期貨主力1505合約在465元/噸暫時獲得支撐，并圍繞470元/噸一線展開橫盤振蕩拉鋸戰，5日均線由下行轉為水平。然而，在盤整階段，動力煤市場并未等來利好消息，均線系統仍保持空頭排列格局。

冬季耗煤量上行乏力

2014年我國全社會用電量55233億千瓦時，同比僅增長3.8%，為近十年來的新低。中國煤炭工業協會發布的數據顯示，2014年全年重點發電企業耗煤12.4億噸，同比下降7.5%。受中國經濟增速放緩、主要耗煤產品產量增速下降和能源結構調整等因素影響，預計2014年全年我國煤炭總消費將呈現負增長。

目前煤炭消費疲軟的態勢仍在延續。雖然正值煤炭消費旺季，但“大寒不寒”天氣導致沿海主要電力集團的日均耗煤量上行乏力。天氣預報顯示，1月下旬，除了新疆西部和青藏高原中南部的氣溫較常年同期偏低1℃—2℃外，我國其他大部地區氣溫將比常年同期偏高1℃—3℃。結合我國的氣候特點與歷史季節性分析，預計未來幾個月電廠耗煤量將逐漸回落。這個冬季，我國沿海地區主要電力集團日均耗煤量的峰值僅為2014年12月22日的75.6萬噸，不及去年的峰值。

截至1月21日，沿海地區主要電力集團的日均耗煤量為68.6萬噸，去年同期為60.64萬噸；煤炭庫存量為1282.4萬噸，去年同期為1185.27萬噸；庫存可用天數為18.69天，去年同期為19.55天。雖然今年春節假期在2月下旬，導致1月煤炭消費情況略強于去年同期，但依然沒有顯著降低電廠的煤炭庫存。

中國經濟增速仍將放緩

國家統計局數據顯示，2014年全年中國GDP增長7.4%，是1990年(3.8%)以來最低全年增速。國際貨幣基金組織(IMF)預測中國2015年經濟增長率將在6.8%左右。牛津經濟研究會僅給出了6.5%的預期值，并稱2015年將是中國經濟增幅在6%以上最后一年。

此外，2014年全國煤炭開采和洗選業固定資產投資為4682億元，同比下降9.5%，降幅較2013年顯著擴大7.5%，反映出因產能過剩和需求疲軟導致的投資不景氣。由于煤炭行業黃金十年投資的大量產能依然處于釋放期，因此未來幾年我國煤炭行業仍將面臨較大的去產能壓力，煤炭行業固定資產投資規模有望繼續收縮。

在宏觀經濟增速繼續放緩、能源結構調整繼續深化的背景下，預計2015年我國煤炭市場供大于求的格局依然難以扭轉，煤炭行業的脫困工作也將面臨挑戰。

進口煤價格打壓期貨盤面

從2014下半年開始，中國煤炭市場的政策性風險逐漸增大，內外煤價差也逐漸拉大。由于動力煤期貨允許在南方港口進行交割，而且賣方優先決定交割貨源與地點，因此動力煤期貨盤面價格的參考依據逐漸由環渤海港口轉移至南方港口的動力煤平艙價水平。由于中國采購需求疲弱且海運費持續走低，截至1月21日，代表華南地區5500大卡動力煤到岸價水平的CCI8指數人民幣含稅價跌至450.55元/噸，較動力煤期貨1505合約結算價貼水20元/噸，這顯然不能激發市場的買入套保熱情。

綜上所述，預計在需求疲軟、庫存高企等利空持續發酵的作用下，后市動力煤期貨將延續下跌趨勢。進口煤價格的持續走弱對動力煤期貨盤面構成較強的利空影響。當期現價差進一步擴大時，賣出套保壓力將促使動力煤期貨開啟新的下跌空間。