只要宏觀經濟形勢還沒有到崩潰的地步，依靠成本底線阻止油價無限下跌來實現行業自救就是市場機制起作用的途徑和形式。

半年來，國際油價跌勢一次次沖破人們的心理預期底線。就目前的形勢看，似乎還沒有到谷底。

一是美國經濟形勢向好。美國已于上月終止了量化寬松的貨幣政策，而歐盟、日本依然在致力于通過寬松的貨幣政策刺激經濟，業界稱其為貨幣政策“美國向左，全球向右”。美國經濟形勢向好會在很大程度上拉動國內投資。“頁巖氣革命”之后，頁巖油氣產業已經成為美國重要的經濟增長點，不僅有財政收入貢獻，還能拉動就業。更重要的是，頁巖氣產量的增長讓美國有足夠的能力用天然氣替代煤炭實現能源利用清潔化，從而大幅度降低二氧化碳等溫室氣體排放，還讓美國看到能源獨立的希望。經濟形勢變好對投資的拉動肯定會在頁巖油氣領域有所體現，增強投資者的信心，這一點已在很大程度上得到驗證。6月油價下跌之后，美國的頁巖油氣并購也曾一度陷入低迷，8月的并購交易曾跌至年內最低水平。但在10月，在油價繼續下行的同時，美國的油氣并購又開始反彈，交易規模一度接近年內最高水平的6月份。11月油氣交易雖再次回落，但估計近期還會有所反彈。

二是中國經濟增長速度下降。長期以來，中國經濟的高速增長始終是推動能源消費快速增長的主要推手，眾多大牌機構基于這一事實在對未來能源消費進行預測時，一般都將中國視為能源需求增長的主要推動力量，拿中國說事。這一點無論是從BP的能源展望報告，還是美國能源情報署（EIA）、國際能源署（IEA）的中長期能源分析報告均可得到體現。但是自黨的十八大以來，中國經濟發展模式正在經歷一些深刻變化，其中結構調整與重視發展質量成為今后重要發展目標。如此一來，中國國內生產總值（GDP）增長速度可能出現下降，經濟總量增速放緩，進而影響到能源需求。從當前的數據看，中國的消費者價格指數、生產者價格指數等已經出現下降，結構調整效應已經表現出來。若中國能源需求增速下降，將進一步增強人們在頁巖油產量增長、歐佩克不減產形勢下石油供給過剩的心理預期，可能致使油價進一步下行。

三是歐佩克力保市場份額的堅定意志。11月底的歐佩克年會召開之前，業界曾期待會議期間會就減產問題達成意向，但實際結果是歐佩克成員國繼續執行不減產策略。油價也在該消息出臺后的當天在相對低位水平上繼續下跌。近期還有消息稱，沙特與伊拉克為了爭奪亞洲市場份額，不惜采取降價手段開展競爭，足見歐佩克成員國保市場份額的決心。美國爆發“頁巖油氣革命”后，頁巖油氣產量大幅增長，對歐佩克的“石油老大”地位形成重大沖擊。即使如此，歐佩克的地位依然不可小覷，其在國際油市依然具有較高的影響力。如今歐佩克成員國的不減產決策甚至開展價格戰的做法在很大程度上將釋放給市場一個信號，那就是全球石油供應過剩已不可避免。

四是替代能源價格也普遍出現下行狀態。全球石油消費占總能源消費的比例與煤炭占比接近，均在30%左右，天然氣消費占能源消費的比例大約在24%。煤炭、石油、天然氣在很大程度上能夠互相替代。油價下跌以來，天然氣價格也在下行。北美的天然氣價格因為“頁巖氣革命”導致的天然氣供應激增已長期偏離油價。2011年之前，美國亨利樞紐中心（HH）氣價與油價走勢基本上還是一致的，之后便出現了分道揚鑣，最近幾年北美的氣價一致比較穩定，維持在3~4美元/百萬英熱單位。天然氣市場雖然區域性比較強，但也不是沒有相互影響和聯系，北美的低氣價不可避免地會對其他地區的價格產生影響，阻滯其上行。2013年亞太的天然氣價格在15美元/百萬英熱單位左右，高出北美許多。但是換個角度思考，若無北美的3~4美元/百萬英熱單位的低價做支撐，亞太的氣價或許還要高出許多。除了氣價低迷之外，煤炭價格最近幾年也處于比較低的水平，而且煤炭價格由高位轉向低位的時間還要先于油價的下行。不同種類的能源價格之間雖然有相關性，且很大程度上油價是主導因素，但不同能源的價格也有其相對獨立性，偏離的時候也不是沒有，例如煤炭和石油。由于煤炭、石油、天然氣有替代關系，相互之間有作用與反作用力，因此，在煤炭、天然氣價格低迷的形勢下，油價上行似乎也不是那么容易，一定會受煤炭和天然氣價格掣肘。畢竟全球宏觀經濟形勢不是太好，復蘇前景還不明朗，能源價格整體處于低水平階段，這為其價格的相互影響提供了條件。

在石油大戶歐佩克不減產、全球經濟形勢低迷、發達國家能源需求相對飽和、新興發展中國家能源需求增速下降的大環境下，油價止跌上行的唯一因素是成本支撐。油價下行對于消費者而言是好事，因為它帶來的是消費者剩余的增長，帶來福利，但油價的下行對石油工業本身不是利好，因為它阻止了石油行業發展所需要的投入，最終將降低石油產量。只要宏觀經濟形勢還沒有到崩潰的地步，依靠成本底線阻止油價無限下跌來實現行業自救就是市場機制起作用的途徑和形式。目前，關于石油行業成本底線的說法比較多元，伍德麥肯茲的說法是多數石油公司的盈虧平衡點油價是70~80美元/桶，第五屆頁巖氣大會上傳來的消息則是大公司的成本底線是75美元/桶，中小企業的成本底線是50~60美元/桶，更有小公司認為它們的成本底線是30~40美元/桶。孰是孰非，尚需靜觀其變。（作者：羅佐縣，為經濟學博士，中國石化石油勘探開發研究院戰略研究室高級經濟師）