編者按：歐佩克部長級會議將于11月27日召開，是否以及如何應對國際油價下挫趨勢將成為關鍵議題。為此，專家對此次會議后油價趨勢做出情景分析，并預計，國際油價走弱將持續進入2015年，因為除了歐佩克政策外，供過于求的基本面難見重大變化。

自2014年7月以來，布倫特原油價格持續走低，尤其是在11月中旬跌至80美元／桶以下，為2006年以來首次進入70美元警示區。目前，國際能源署、歐佩克（OPEC）和花旗銀行等金融機構預計，這一跌勢有可能繼續下跌至70~60美元新谷底。筆者根據油價分析框架和近期國外交流，對此次國際油價趨勢、動因和影響做如下分析。

基本面分析

自2014年以來，國際石油市場供應與需求出現明顯不平衡。供大于求的特征十分突出，是下半年國際油價下跌的基本原因。

從地區結構看，在北美地區，美國石油產量上升和進口規?？s減為最大供應變量。根據FGE全球能源咨詢公司的數據，2014年美國的原油及液體產量不斷提升，全年預計達到每日1150萬桶，比上年增加近140萬桶／日。同期美國的石油(原油與油品)凈進口量預計遞減20％，全年石油對外依存度由2013年的32%降至26%。在加拿大，由于項目投資巨大，投資期限較長，成本結構受油價變化影響不一。目前該國油砂項目產量增勢未減，主要既有油砂項目仍在運作。

其次，在西亞北非地區，利比亞的石油產量從6月份的24萬桶／日開始，44萬桶／日、55萬桶／日、78萬桶／日，一直上升到10月的86萬桶／日，與其他OPEC產油國的穩產和降勢形成鮮明對比。利比亞的石油產量持續恢復增長提高了對歐洲煉廠的出口水平。伊拉克戰亂后，伊拉克的石油產量一直維持在306萬桶／日上下，沒有出現預期的大幅上升勢頭，但是過去四個月的石油出口規模有所增長（達到255萬桶／日）。主要由于上述兩個國家的出口推動，使得下半年以來的歐佩克石油供應穩增。9月，歐佩克石油總產量為3060萬桶／日，到10月略降回3030萬桶／日，比2012年開始執行的每日3000萬桶超出30萬桶。

再次，當下沙特阿拉伯的石油生產和出口政策變化導致市場供應充裕，油價下挫。長期以來，沙特阿拉伯一直承擔著國際石油市場最大“機動國”的角色。目前，沙特阿拉伯擁有1250萬桶/日的原油生產能力，石油產量一般在900萬桶/日至1000萬桶/日之間搖擺。當利比亞減產時，沙特阿拉伯曾通過增產彌補市場的空缺；當利比亞的石油重回國際市場時，沙特阿拉伯則通過減產來調節市場供應量；當利比亞再次減產，沙特阿拉伯又再次增產。同樣地，當伊朗受到制裁時，沙特阿拉伯也采取了增產措施。沙特阿拉伯一直是當今國際石油市場一個較為機動的力量，維護著市場的穩定。然而，多年來，沙特阿拉伯逐步意識到，他們對市場的這種貢獻遲早導致其生產量大幅下降至800萬桶/日或更低，而這種作用并沒有得到OPEC內外其他產油國的配合。后者往往在沙特阿拉伯減產（從而減少收入，提高油價）的基礎上，增加出口，盡情享受抬升油價的收益，尤其是長期不理睬OPEC配額的伊拉克。這是沙特阿拉伯不容許的。6月以來，沙特阿拉伯一反過去“機動國”的自主責任，基本維持產量978萬桶／日，當油價開始下滑時，沙特阿拉伯穩步減產，從7月份的990萬桶／日緩慢下降到了10月份的960萬桶/日。但是，其他產油國并不配合減產行動。因此，沙特阿拉伯決定不再減產并在適當時候減價出口，以站穩市場份額，并提示其他產油國配合行動。但是實際效果使原本供過于求的市場特征更加突出。

最后，從全球石油需求方面看，2014年以來，全球石油需求較為疲軟。2014年全球需求增長量60萬桶/日，而此前10年的平均年增長量達到110萬桶/日左右；全球石油供應增長量則在200萬桶／日左右。油價下跌是必然的結果。在全球新增石油需求中，2014年以來，中國和印度的實際石油需求增長減緩，國際石油市場本該出現供應過剩的問題。但是，由于早些時候利比亞和伊朗的石油供應量減少，加上其他供應中斷，沒有過早下跌。然而，從10月以后的供需關系看，即使出現這些國家中斷供應現象，油價依然會下挫。因為近期需求走弱和沙特阿拉伯減價出口加速了油價的下跌，是一般人難以預料的，也快于沙特阿拉伯的預期。預計在11月27日OPEC部長級會議之前，沙特阿拉伯不會回頭。此時OPEC其他成員國的看法不一，態度謹慎。因此，會前的油價會繼續下滑。