公司業績降幅大,低于預期。14年上半年公司營業收入為28.68億元,同比下降25.07%,營業成本為22.5億元,同比下降17.24%;營業利潤為0.99億元,同比下降78.85%;歸屬于母公司凈利潤0.81億元,同比下降78.29%;其中:二季度營業收入14.84億元,同比下降17.52%,環比增長7.15%;營業成本為12.33億元,同比下降5.02%,環比增長21.15%;歸屬于母公司凈利潤僅為0.14元,同比下降90.6%,環比下降78.51%。

京西礦區產銷量下降明顯,高家梁礦區產銷量略有增長,煤炭貿易量大幅減少。14年上半年公司原煤產量為585.9萬噸,同比僅降1.2%,其中京西煤炭產量為224.63萬噸,同比下降9.3%,高家梁煤炭產量為361.27萬噸,同比增長4.6%;商品煤銷量為741.71萬噸,同比下降13.4%,其中京西銷量為224.08萬噸,同比下降15.7%,高家梁銷量為350.11萬噸,同比增長6.4%;公司煤炭貿易量為167.52萬噸,同比下降36.3%,僅完成全年計劃的33.5%。

公司煤炭業務盈利能力下降明顯。上半年公司商品煤綜合售價為358.6元/噸,同比下降18.3%;公司商品煤綜合成本為279.47元/噸,同比下降10.3%;公司煤炭業務毛利率為22%,同比下降6.9%;其中京西礦區噸煤利潤總額為54元/噸,高家梁礦區噸煤利潤總額不到10元/噸,高家梁地區煤炭產銷量增長明顯,但盈利微弱。

期間費用率略升1.2個百分點。上半年公司期間費用率為13.77%,同比略增1.2個百分點;其中銷售管理費用率為2.85%,與去年同期持平,管理費用率為8.94%,同比下降1.13個百分點,財務費用率為1.98%,同比略增0.08%,總體看來,公司成本費用控制能力偏強。

投資評級:從目前在產礦區看,公司京西礦區煤種主要為優質無煙煤,盈利能力較強,但產量增長有限;高家梁礦區主要為動力煤,盈利能力處于微利狀態。受煤炭行業景氣低迷影響,公司所屬高慶梁煤礦進展緩慢,收購非洲煤業短期難以盈利,公司經營業績難有改善,預計14、15年EPS為0.13元、0.13元,市盈率偏高,維持公司“中性”評級。但公司目前市凈率為1.13倍,安全邊際較高,近期行業扶持政策頻出,經濟企穩跡象明顯,貨幣政策趨于寬松,短期反彈可能持續。