11月煤炭跑贏大盤，12月關注冬儲及進口煤沖擊

11月受三中全會政策預期等利好刺激，大盤在11月大幅上漲3.7%。而煤炭基本面方面，伴隨港口煤價漲幅持續超預期，11月煤炭板塊上漲4.0%,跑贏上證綜指和滬深300各0.3和1.2個百分點。10月基本面關注：（1）12月伴隨水電出力減少以及各地氣溫進一步回落，火電需求有望進一步回升。從歷史情況來看，07-12年間12月火電產量環比平均提升約11.3%。（2）10月以來伴隨港口煤價的快速上漲，進口煤價格優勢迅速擴大。預計12月底至1月間，進口煤或將集中到港，從而對供給端形成一定沖擊。

11月市場回顧：港口煤價快速上漲，產地價格普遍回升

各煤種普遍上漲：動力煤方面，秦港5500平倉價較10月末大幅上漲50元，山西、陜西和內蒙地區價格漲幅普遍在5-30元/噸不等；煉焦煤方面，山西地區焦煤價格普遍上漲10-40元/噸不等，其余地區價格基本以穩為主；無煙煤方面，山西地區塊煤和末煤平均分別上漲40和20元/噸。進口量環比略有回落：10月全國煤炭進口量（含褐煤）2437萬噸，同比上漲13.8%,環比下跌5.3%。其中，動力煤、冶金煤和無煙煤進口量環比分別回落12.9%、16.5%和上漲18.0%。

12月市場預測：各煤種價格以穩為主，動力煤價格或將維持上漲

動力煤價格或將維持上漲：隨著氣溫下降和水電出力回落，預計12月季節性需求繼續回升，加上目前港口庫存位于低位，電廠庫存也沒有明顯上漲，后期動力煤價格仍以小幅上漲為主，不過隨著進口煤量的增加，煤價漲幅或將有所收窄。煉焦煤價格或以穩為主：近期下游企業處于緩慢補庫存中，但由于冬季消費淡季鋼鐵需求情況一般，鋼貿商冬儲因素也有所弱化，下游企業對煉焦煤的觀望企穩增加，預計煉焦煤價格整體以穩定為主。

行業觀點：煤價后期穩中有升，股價難超預期

進入12月，由于季節性需求增加，預計行業基本面有望繼續改善。其中動力煤方面，季節性需求預計繼續上升，但由于電廠庫存逐步上升，而進口量可能也有明顯增加，導致動力煤價格漲勢或趨緩；煉焦煤方面，預計12月由于鋼材繼續處于消費淡季，而近期下游企業處于緩慢補庫存中，預計煉焦煤價格整體以穩定為主。板塊方面，IPO將于14年1月開閘，相對利好于大盤藍籌股，不過市場對于4季度以及明年經濟增長的預期仍不樂觀，板塊難有超預期表現，按照我們最新的盈利預測，除虧損公司為各公司13年的平均PE約25倍。公司方面，關注受益于動力煤價格上漲的中國神華、兗州煤業，以及業績穩健的潞安環能、永泰能源、蘭花科創等公司。

風險提示：宏觀經濟疲軟，下游需求低于預期；各煤種價格繼續下跌。