在前期大幅上漲后，近期多晶硅期貨定價(jià)重回“弱現(xiàn)實(shí)”邏輯。4月24日，多晶硅期貨主力合約PS2606跌停，報(bào)40655元/噸。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前多晶硅價(jià)格下跌，主要源于光伏產(chǎn)業(yè)“反內(nèi)卷”情緒逐步消退，市場(chǎng)交易邏輯回歸基本面。

“在前期大幅上漲后，多晶硅期貨價(jià)格一度攀升至46000元/噸。在此價(jià)位上，部分低成本企業(yè)已可實(shí)現(xiàn)盈利。”廣發(fā)期貨分析師紀(jì)元菲解釋道，前期市場(chǎng)對(duì)“反內(nèi)卷”政策的預(yù)期已被充分消化，在缺乏進(jìn)一步價(jià)格指引或產(chǎn)量調(diào)節(jié)政策預(yù)期的情況下，價(jià)格也隨之回落。據(jù)了解，近日召開(kāi)的光伏行業(yè)會(huì)議僅涉及成本核算內(nèi)容，短期內(nèi)暫無(wú)實(shí)際舉措落地。

工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局、國(guó)家能源局等部門(mén)于4月17日聯(lián)合召開(kāi)光伏行業(yè)座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)扎實(shí)推進(jìn)光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”各項(xiàng)工作，但配套細(xì)則尚未落地。

“從市場(chǎng)消息來(lái)看，近日召開(kāi)的相關(guān)行業(yè)會(huì)議未公布成本指導(dǎo)價(jià)，市場(chǎng)整體表現(xiàn)不及預(yù)期。”弘則研究分析師劉藝羨認(rèn)為，今年“反內(nèi)卷”政策的推進(jìn)節(jié)奏大概率慢于去年，且需避免觸及反壟斷紅線(xiàn)。國(guó)信期貨分析師李祥英也表示，長(zhǎng)期政策利好難以扭轉(zhuǎn)短期供需失衡的格局，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)政策的樂(lè)觀(guān)情緒已充分反映在期貨價(jià)格中，若后續(xù)無(wú)超預(yù)期細(xì)則出臺(tái)，政策對(duì)盤(pán)面的支撐作用將逐步弱化。

從基本面來(lái)看，紀(jì)元菲認(rèn)為，相關(guān)企業(yè)的復(fù)產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步加劇了價(jià)格壓力。據(jù)了解，隨著豐水期臨近，西南地區(qū)大型生產(chǎn)企業(yè)或于5月底恢復(fù)生產(chǎn)。“從供需格局分析，多晶硅市場(chǎng)仍處于供過(guò)于求狀態(tài);加之期貨價(jià)格大幅上漲后，套保套利空間已打開(kāi)，上游企業(yè)生產(chǎn)積極性或?qū)⑦M(jìn)一步提升，未來(lái)供應(yīng)壓力依然較大。”紀(jì)元菲表示，一旦實(shí)際產(chǎn)量增加，供過(guò)于求的局面可能進(jìn)一步加深。在這一預(yù)期的影響下，多晶硅期貨價(jià)格也面臨更大下行壓力。

劉藝羨同樣表示，西南產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，當(dāng)前期貨盤(pán)面價(jià)格處于升水狀態(tài)，在豐水期正式來(lái)臨前大概率會(huì)出現(xiàn)二次探底。

此外，在供過(guò)于求的市場(chǎng)格局下，多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)承壓。4月24日，國(guó)內(nèi)N型復(fù)投料現(xiàn)貨均價(jià)為3.53萬(wàn)元/噸，較期貨主力合約價(jià)格低超8000元/噸。李祥英認(rèn)為，這一價(jià)差充分反映出期貨市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期過(guò)度樂(lè)觀(guān)，而現(xiàn)貨端高庫(kù)存、弱需求的核心矛盾并未改變，進(jìn)一步對(duì)期貨價(jià)格形成壓制。

紀(jì)元菲認(rèn)為，當(dāng)前多晶硅市場(chǎng)呈現(xiàn)“現(xiàn)貨價(jià)格<近月合約價(jià)格<遠(yuǎn)月合約價(jià)格”的深度正向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。在前期期貨價(jià)格上漲過(guò)程中，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)以維穩(wěn)為主，現(xiàn)貨與主力合約價(jià)差一度超過(guò)10000元/噸，部分生產(chǎn)企業(yè)的套保積極性隨之提升。從倉(cāng)單數(shù)據(jù)來(lái)看，近期多晶硅倉(cāng)單量持續(xù)增加：4月20日為12580手，至4月25日已增至14850手，僅一周時(shí)間就增加了2270手。紀(jì)元菲表示，套保數(shù)量的增加會(huì)進(jìn)一步壓制期貨價(jià)格，使其承壓回落;同時(shí)，隨著交割日期臨近，期現(xiàn)價(jià)差也將逐步收斂。

對(duì)于多晶硅期貨后期價(jià)格走勢(shì)，當(dāng)前市場(chǎng)存在明顯分歧。

李祥英認(rèn)為，隨著市場(chǎng)情緒逐步平復(fù)，多晶硅價(jià)格有望逐步回歸基本面定價(jià)邏輯，整體呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。其中，價(jià)格若要向下突破，需悲觀(guān)預(yù)期進(jìn)一步發(fā)酵;若要向上拉升，則需政策利好或需求復(fù)蘇形成強(qiáng)力支撐。

紀(jì)元菲認(rèn)為，當(dāng)前多晶硅市場(chǎng)基本面暫無(wú)明顯變化，前期價(jià)格上漲后，上游企業(yè)生產(chǎn)積極性增加，不排除后續(xù)增產(chǎn)可能，預(yù)計(jì)未來(lái)供應(yīng)依舊較高。若需求沒(méi)有明顯恢復(fù)，供過(guò)于求局面或?qū)⒀永m(xù)甚至加深，期現(xiàn)價(jià)差有望繼續(xù)收斂。此外，PS2605-PS2606價(jià)差依舊較大，若新增倉(cāng)單可轉(zhuǎn)至PS2606合約，價(jià)差有望收窄。

劉藝羨則認(rèn)為，目前上游庫(kù)存向下游轉(zhuǎn)移較為順暢，PS2605合約已經(jīng)修復(fù)高期現(xiàn)基差，利空因素有所消化，不宜過(guò)度看跌。