受印尼進(jìn)口煤再起波瀾，國(guó)際煤價(jià)居高不下，同時(shí)冬儲(chǔ)煤采購(gòu)需求已經(jīng)逐漸開(kāi)始啟動(dòng)，需求預(yù)期增加。在煤炭市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱的背景下，本周四國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤期貨價(jià)格再度大幅拉升，最高漲至933.4元/噸，創(chuàng)上市以來(lái)新高。雖然國(guó)內(nèi)近期增產(chǎn)保供政策頻繁，受多項(xiàng)增產(chǎn)保供政策影響，國(guó)家有關(guān)部門(mén)已積極推動(dòng)煤炭產(chǎn)能釋放工作，但政策落地轉(zhuǎn)化為實(shí)際產(chǎn)量需要過(guò)程。短期動(dòng)力煤市場(chǎng)供需缺口的現(xiàn)狀依然存在，在利多因素推動(dòng)下，后市動(dòng)力煤還將進(jìn)一步上漲。

政策保供應(yīng)措施仍需時(shí)間釋放

雖然8月以來(lái)，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)增產(chǎn)保供政策。據(jù)顯示，上半年已核增優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能1.4億噸/年的基礎(chǔ)上，下半年將新增優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能近1.1億噸/年。目前，已完成產(chǎn)能置換并正在辦理核增手續(xù)的煤礦產(chǎn)能4000萬(wàn)噸/年，還有7000萬(wàn)噸/年的在建煤礦陸續(xù)建成投產(chǎn)，且對(duì)煤礦產(chǎn)能核增實(shí)行產(chǎn)能置換承諾制。內(nèi)蒙古自治區(qū)對(duì)鄂爾多斯市38處前期因用地手續(xù)不全停產(chǎn)的露天煤礦批復(fù)了用地手續(xù)，涉及產(chǎn)能6670萬(wàn)噸/年。目前這部分煤礦已全部復(fù)產(chǎn)，至八月份可實(shí)現(xiàn)日產(chǎn)20多萬(wàn)噸煤炭。與此同時(shí)，內(nèi)蒙古、山西、陜西、寧夏、新疆等5省區(qū)已對(duì)15座聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)到期處于停產(chǎn)狀態(tài)的煤礦辦理延期手續(xù)，同意聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)間再延長(zhǎng)1年，在確保安全的前提下增產(chǎn)增供。15座煤礦涉及產(chǎn)能合計(jì)4350萬(wàn)噸/年，已全部復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)每日可穩(wěn)定增加產(chǎn)量15萬(wàn)噸。此外，加快釋放煤炭先進(jìn)產(chǎn)能，國(guó)家有關(guān)部門(mén)和內(nèi)蒙古自治區(qū)積極推動(dòng)露天煤礦接續(xù)用地辦理，盡快恢復(fù)正常生產(chǎn)。受多項(xiàng)增產(chǎn)保供政策影響，國(guó)家有關(guān)部門(mén)已積極推動(dòng)煤炭產(chǎn)能釋放工作，但政策落地轉(zhuǎn)化為實(shí)際產(chǎn)量需要過(guò)程。以當(dāng)前現(xiàn)狀來(lái)看，煤炭產(chǎn)能有效釋放仍需等待一段時(shí)間。

圖1、2020-2021年全國(guó)煤礦產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

進(jìn)口價(jià)格高企，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存下降

在進(jìn)口方面2021年1-7月，我國(guó)進(jìn)口煤及褐煤16973.8萬(wàn)噸，同比下降15%。7月份，我國(guó)進(jìn)口煤及褐煤3017.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.6%。當(dāng)前因印尼電廠煤炭資源儲(chǔ)備不足，印尼政府要求大力保供國(guó)內(nèi)，延緩出口。據(jù)悉，市場(chǎng)人士雖對(duì)此項(xiàng)措施影響程度意見(jiàn)分化，但均認(rèn)為印尼出口資源緊張，后期印尼煤價(jià)易漲難跌，另外因國(guó)際需求旺盛，進(jìn)口市場(chǎng)煤價(jià)堅(jiān)挺，當(dāng)前印尼3800小船F(xiàn)OB價(jià)漲至72美金左右，但隨運(yùn)費(fèi)上漲及預(yù)期分化影響，進(jìn)口商操作難度大，市場(chǎng)觀望情緒濃重。

截止上周末，全國(guó)55港動(dòng)力煤庫(kù)存共計(jì)4460萬(wàn)噸，周環(huán)比下降 104萬(wàn)噸，年同比下降1500.2萬(wàn)噸。其中東北港口庫(kù)存224.9萬(wàn)噸，周環(huán)比增加4.2萬(wàn)噸;環(huán)渤海庫(kù)存1862.5萬(wàn)噸，周環(huán)比下降154.3萬(wàn)噸;華東港口庫(kù)存570.5萬(wàn)噸，周環(huán)比增加42.9萬(wàn)噸;江內(nèi)港口庫(kù)存418.1，周環(huán)比下降33.8萬(wàn)噸;華南港口庫(kù)存4460.0萬(wàn)噸，周環(huán)比下降104.0萬(wàn)噸。當(dāng)前港口庫(kù)存低位，港口蓄水池作用減弱，礦方及貿(mào)易商受成本增高及預(yù)期分化影響，發(fā)運(yùn)較前期明顯減少，港口庫(kù)存連續(xù)三周下降。港口蓄水池作用下降。貿(mào)易商捂貨惜售心態(tài)增強(qiáng)，但下游在高煤價(jià)背景下拿貨積極性有限。當(dāng)前動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格已漲至歷史高位，現(xiàn)秦皇島港Q5500平倉(cāng)價(jià)報(bào)1120元/噸，年同比上漲565元/噸。鄂爾多斯Q5500動(dòng)力煤坑口價(jià)報(bào)830元/噸，年同比上漲480元/噸。

圖2、2018-2021年全國(guó)港口動(dòng)力煤庫(kù)存走勢(shì)圖

下游需求旺盛

當(dāng)前高溫天氣已進(jìn)入尾聲，在高煤價(jià)背景下電廠保持剛需采購(gòu)，據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止8月27日，全國(guó)電廠樣本區(qū)域存煤總計(jì)816.2萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲10萬(wàn)噸;日耗57.1萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.1萬(wàn)噸。從數(shù)據(jù)可見(jiàn)，目前電廠日耗仍在高位運(yùn)行，但受預(yù)期走弱影響，電廠采購(gòu)節(jié)奏放緩，后期需關(guān)注電廠補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏變化。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年7月份，全國(guó)絕對(duì)發(fā)電量發(fā)電7586億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.6%，增速比上月加快2.2個(gè)百分點(diǎn)，比2019年同期增長(zhǎng)11.7%，兩年平均增長(zhǎng)5.7%，環(huán)比大幅增加725.5億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)10.57%?；痣娏扛咚僭鲩L(zhǎng)的背后，是電煤需求持續(xù)刷新高點(diǎn)，7月份，按照電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，7月份耗煤量15887萬(wàn)噸(折合4500大卡耗煤約2.47億噸)，環(huán)比大幅增長(zhǎng)1390萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤，較去年同期偏高1866萬(wàn)噸，甚至超過(guò)去年 8月份耗煤水平，高日耗帶動(dòng)用煤需求需求迅速增長(zhǎng)。而這一情況，在8月得到延續(xù)，甚至可能更高。從目前沿海八省電廠煤炭日耗數(shù)據(jù)來(lái)看，八月份沿海八省日耗均值有明顯攀升，雖然在8月下旬已經(jīng)略有回落，但總體而言，耗煤量或再度刷新高點(diǎn)。按照7月發(fā)電量同比增速，8月份電煤需求量約在1.7-1.76億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，折合4500大卡煤炭，需求量在2.65—2.74 億噸煤，需求量依然維持在高位，考驗(yàn)用電需求。進(jìn)入9月，用電同比增速預(yù)計(jì)會(huì)有放緩，但如果用電增速下降至8%左右，電煤需求下降至1.39億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，折合4500大卡電煤需求預(yù)2.17億噸，預(yù)計(jì)電煤需求會(huì)有較大降幅，預(yù)計(jì)降幅在3000-5000萬(wàn)噸左右。不過(guò)，目前電廠煤炭庫(kù)存依然處于偏低水平。預(yù)計(jì)需求淡季雖然不會(huì)進(jìn)一步刺激供需緊張，但偏緊格局仍在持續(xù)，特別是結(jié)合全國(guó)重點(diǎn)電廠、港口庫(kù)存處于偏低水平來(lái)看，供需或仍有一定缺口。

總體來(lái)看，未來(lái)國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)依然維持偏緊狀態(tài)，疊加冬季儲(chǔ)備煤需求預(yù)期增強(qiáng)，供需結(jié)構(gòu)依然向好，料將進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤期貨價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。建議投資者維持偏多思路，前期多單繼續(xù)持有，動(dòng)力煤2201合約有望試探950-1000元/噸區(qū)間。